轮胎行业报告：中国轮胎行业的进口替代（19页）

行业报告下载 2020年12月15日 06:12 1 管理员

中国轮胎行业的主要逻辑在于对外资轮胎份额的抢夺。中国轮胎对外资轮胎的替代在上半年达到高潮，但值得指出的是，轮胎的进口替代不是今年疫情之下的独立事件，而是在过去的两三年间持续发生，并且在未来会加速的进程。对外，随着外资轮胎企业盈利下滑，资本开支的意愿减弱，中国企业通过成本优势，不断扩产蚕食份额。对内，轮胎的重资产属性使得新资本难以进入，行业分化之下，头部企业从规模、资金、渠道等方面压制尾部企业。未来，国内头部企业开杠杆扩产，对内对外双重挤压份额，同时实现向规模要利润是确定路径。好赛道+低估值+中国企业绝对竞争优势的轮胎行业值得更多关注。全球轮胎市场规模巨大。2019 年全球轮胎行业市场规模达 1666 亿美元，体量庞大。近年来虽然增长有所放缓，但基于目前全球巨大的汽车保有量基础（2019 年达约 13 亿辆），米其林预测其仍将以年均 2-3%的增速增长。全球乘用车胎消费市场呈增长趋势。2019 年全球汽车轮胎的销量接近 18 亿条，其中乘用车胎销量 15.63 亿条，即全球轮胎消费量主要集中在乘用车胎市场，平均占比维持于 90% 左右。

2008至2020年间全球乘用车胎销量年均复合增速为2.73%，整体市场呈增长态势。中国轮胎产量稳定增长。中国作为轮胎制造大国，轮胎工业在过去几年历经持续稳定的增长，现今已经成为世界上轮胎产量最大的国家。据中国橡胶工业协会数据，2019 年我国汽车轮胎总产量达 6.52 亿条，其中全钢胎 1.32 亿条、半钢胎 4.84 亿条、斜交胎 0.36 亿条，半钢胎、全钢胎 2015 至 2019 年的复合增长率分别为 4.6%、4.7%。当前，中国轮胎总产能约占全球总产能的 35%，对外出口量占总产量的 50%左右，中国制造的轮胎在全球范围内占据重要份额。我们认为未来全球轮胎行业重心将持续向中国转移，主要原因在于：1）汽车制造业已完成向中国的转移。2019 年中国乘用车产量为 2136 万辆，占全球产量的 31.81%；时间上看，2009 年中国乘用车产量超过日本，成为世界第一大乘用车生产国，汽车产业完成向中国的转移。2）中国汽车保有量和产销量均高速增长，作为新兴市场未来空间大。我国汽车普及程度仍较低，我国汽车工业规模将会不断扩大。中国汽车保有量从 2005 年 0.43 亿辆迅速增长至 2019 年 2.6 亿辆；产销量从 2005 年 570 万辆增长至 2019 年的 2570 万辆，汽车市场仍然具备较大空间。行业龙头市占率下降，市场份额开始向二三线品牌倾斜。纵观轮胎行业发展历史，其呈现较高的集中度，2019年全球前 75 强轮胎企业销售收入达到 1570.5 亿美元，占比达 94.1%。尽管全球龙头企业市占率较高，但其市占率呈下滑态势。第一梯队普利司通、米其林、固特异三家企业的全球总市占率从 2000 年的 57.0%下降至 2019 年的 37.8%。而全球前十强的市占率也由 2000 年的 80.6%下滑至 2019 年的 63.2%。