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轮胎行业报告:中国轮胎行业的进口替代(19页)

行业报告下载 2020年12月15日 06:12 1 管理员

中国轮胎行业的主要逻辑在于对外资轮胎份额的抢夺。中国轮胎对外资轮胎的替代在上半 年达到高潮,但值得指出的是,轮胎的进口替代不是今年疫情之下的独立事件,而是在过 去的两三年间持续发生,并且在未来会加速的进程。对外,随着外资轮胎企业盈利下滑, 资本开支的意愿减弱,中国企业通过成本优势,不断扩产蚕食份额。对内,轮胎的重资产 属性使得新资本难以进入,行业分化之下,头部企业从规模、资金、渠道等方面压制尾部 企业。未来,国内头部企业开杠杆扩产,对内对外双重挤压份额,同时实现向规模要利润 是确定路径。好赛道+低估值+中国企业绝对竞争优势的轮胎行业值得更多关注。全球轮胎市场规模巨大。2019 年全球轮胎行业市场规模达 1666 亿美元,体量庞大。近年 来虽然增长有所放缓,但基于目前全球巨大的汽车保有量基础(2019 年达约 13 亿辆), 米其林预测其仍将以年均 2-3%的增速增长。 全球乘用车胎消费市场呈增长趋势。2019 年全球汽车轮胎的销量接近 18 亿条,其中乘用 车胎销量 15.63 亿条,即全球轮胎消费量主要集中在乘用车胎市场,平均占比维持于 90% 左右。

2008至2020年间全球乘用车胎销量年均复合增速为2.73%,整体市场呈增长态势。中国轮胎产量稳定增长。中国作为轮胎制造大国,轮胎工业在过去几年历经持续稳定的增 长,现今已经成为世界上轮胎产量最大的国家。据中国橡胶工业协会数据,2019 年我国 汽车轮胎总产量达 6.52 亿条,其中全钢胎 1.32 亿条、半钢胎 4.84 亿条、斜交胎 0.36 亿 条,半钢胎、全钢胎 2015 至 2019 年的复合增长率分别为 4.6%、4.7%。当前,中国轮胎总产能约占全球总产能的 35%,对外出口量占总产量的 50%左右,中国 制造的轮胎在全球范围内占据重要份额。我们认为未来全球轮胎行业重心将持续向中国转 移,主要原因在于:1)汽车制造业已完成向中国的转移。2019 年中国乘用车产量为 2136 万辆,占全球产量的 31.81%;时间上看,2009 年中国乘用车产量超过日本,成为世界第 一大乘用车生产国,汽车产业完成向中国的转移。2)中国汽车保有量和产销量均高速增 长,作为新兴市场未来空间大。我国汽车普及程度仍较低,我国汽车工业规模将会不断扩 大。中国汽车保有量从 2005 年 0.43 亿辆迅速增长至 2019 年 2.6 亿辆;产销量从 2005 年 570 万辆增长至 2019 年的 2570 万辆,汽车市场仍然具备较大空间。 行业龙头市占率下降,市场份额开始向二三线品牌倾斜。纵观轮胎行业发展历史,其呈现 较高的集中度,2019年全球前 75 强轮胎企业销售收入达到 1570.5 亿美元,占比达 94.1%。 尽管全球龙头企业市占率较高,但其市占率呈下滑态势。第一梯队普利司通、米其林、固 特异三家企业的全球总市占率从 2000 年的 57.0%下降至 2019 年的 37.8%。而全球前十 强的市占率也由 2000 年的 80.6%下滑至 2019 年的 63.2%。

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标签: 汽车|汽车零部件

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