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2020-12-23 1 汽车|汽车零部件
锂电池渗透率:1)TO B端:考虑到共享领域对使用期限要求较高,我们假设TO B端两轮车全部用锂电池,渗透率为100%。2) TO C端:雅迪新事业部预计今年整车销量1000万辆,锂电占比约30%。未来三年预计实现锂电化产品销量分别达35%,40%、 45%。考虑到雅迪作为行业龙头,锂电化布局可能快于行业平均水平,我们在假设行业TO C端2020年渗透率为25%,以后逐年 增加5pct。 单车带电:目前市场上出售的新国标车电流主要为48V/12A,电摩带电主要为60V/20A,故假设单车带电为800wh/辆。锂电池单价:根据天能动力招股,2019年锂电池采购单价为0.69元/wh,假设后续降幅为5%。我们认为锂电池的需求增长第一阶段(2020-2023年)依赖于新国标政策驱动下锂电车型替代铅酸车型的新车配套市场,预计 2023年锂电池需求达28.3GWh,其中新车配套市场需求量22.8GWh(占比81%),旧车存量替换需求量5.4GWh(占比 19%)。
我们认为锂电池的需求增长第二阶段(2024年及以后)依赖锂电池自身存量替换市场。预计2024年锂电池需求达34.6GWh, 其中新车配套市场需求量23.6GWh(占比68%),同比增长3%,旧车存量替换需求量11.1GWh(占比32%),同比增长 103%。天能股份的收入结构显示其70%以上收入来自铅酸电池存量替换,这说明在行业发展至成熟期后,驱动其需求增长的主要是存量 市场的替换需求。铅酸电池的使用寿命在1.5年左右,锂电池的使用寿命在4年左右,而一般电动自行车的使用寿命会长于电池, 也就是说电池更换频率高于整车,市场上存在电池更换车未换的情况。新国标政策提高了入局的门槛(3C认证),2019年有生产资质的整车厂家从过去超过1000家迅速缩减至约180家从全行业看,2019年电动自行车CR5占比49%,较2015年提升12pct。雅迪、爱玛两家独大,市占率分别为17%、14%。 看好龙头企业雅迪市占率持续提升。2020年,受共享出行端需求兴起,连同疫情导致单车出行替代公共交通,以及雅迪自身线上 线下分销渠道的快速扩张,雅迪2020H1销量达406万辆,同比增加100%,预计全年销量达1000万台,市占率提升至24%。2019年雅迪销售点数为1.2万家,2020H1销售及分销开支5103万,同比增长132%。雅迪在疫情期间逆势大幅扩张分销渠道,我 们预计2020年雅迪销售点数有望达3万家,销售点的持续增加,有望带动雅迪市占率持续提升。
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