电动两轮车市场报告：新国标加速两轮车锂电化（32页）

行业报告下载 2020年12月23日 06:18 1 管理员

锂电池渗透率：1）TO B端：考虑到共享领域对使用期限要求较高，我们假设TO B端两轮车全部用锂电池，渗透率为100%。2） TO C端：雅迪新事业部预计今年整车销量1000万辆，锂电占比约30%。未来三年预计实现锂电化产品销量分别达35%，40%、 45%。考虑到雅迪作为行业龙头，锂电化布局可能快于行业平均水平，我们在假设行业TO C端2020年渗透率为25%，以后逐年增加5pct。单车带电：目前市场上出售的新国标车电流主要为48V/12A，电摩带电主要为60V/20A，故假设单车带电为800wh/辆。锂电池单价：根据天能动力招股，2019年锂电池采购单价为0.69元/wh，假设后续降幅为5%。我们认为锂电池的需求增长第一阶段（2020-2023年）依赖于新国标政策驱动下锂电车型替代铅酸车型的新车配套市场，预计 2023年锂电池需求达28.3GWh，其中新车配套市场需求量22.8GWh（占比81%），旧车存量替换需求量5.4GWh（占比 19%）。 

我们认为锂电池的需求增长第二阶段（2024年及以后）依赖锂电池自身存量替换市场。预计2024年锂电池需求达34.6GWh，其中新车配套市场需求量23.6GWh（占比68%），同比增长3%，旧车存量替换需求量11.1GWh（占比32%），同比增长 103%。天能股份的收入结构显示其70%以上收入来自铅酸电池存量替换，这说明在行业发展至成熟期后，驱动其需求增长的主要是存量市场的替换需求。铅酸电池的使用寿命在1.5年左右，锂电池的使用寿命在4年左右，而一般电动自行车的使用寿命会长于电池，也就是说电池更换频率高于整车，市场上存在电池更换车未换的情况。新国标政策提高了入局的门槛（3C认证），2019年有生产资质的整车厂家从过去超过1000家迅速缩减至约180家从全行业看，2019年电动自行车CR5占比49%，较2015年提升12pct。雅迪、爱玛两家独大，市占率分别为17%、14%。看好龙头企业雅迪市占率持续提升。2020年，受共享出行端需求兴起，连同疫情导致单车出行替代公共交通，以及雅迪自身线上线下分销渠道的快速扩张，雅迪2020H1销量达406万辆，同比增加100%，预计全年销量达1000万台，市占率提升至24%。2019年雅迪销售点数为1.2万家，2020H1销售及分销开支5103万，同比增长132%。雅迪在疫情期间逆势大幅扩张分销渠道，我们预计2020年雅迪销售点数有望达3万家，销售点的持续增加，有望带动雅迪市占率持续提升。