化妆品行业报告：爱茉莉太平洋专题，研发与品牌推动成长的韩妆龙头（23页）

爱茉莉太平洋起于微末，经久不衰，其起源可以追溯到 1932 年创始人徐成焕的 母亲尹独贞创办的“昌盛商店”，至今已有 88 年的历史。1945 年徐成焕正式创 立了太平洋化学工业社，为公司奠定了化工研发基础。1973 年公司成功在韩国 上市，拓宽了融资渠道，为后续竞争脱颖蓄力。1997 年徐庆培接管公司后爱茉 莉在全球化和创新的道路上高歌猛进，2010 年成为韩国化妆品行业首个被纳入 道琼斯指数的公司，2018 年在《福布斯》发布的全球最具创新力企业百强榜单 中排名第 18，2019 年与阿里签署全球战略合作协议并携手共创天猫创新工厂， 公司国际化创新化的形象得以不断稳固。爱茉莉实行集团制，由集团统领众多子品牌公司发展，为了实现在化妆品领域重 点发力，爱茉莉成立了双上市主体。爱茉莉最早于 1973 年上市，经过 30 多年 的发展，至 2006 年公司主体已十分庞大。为了更好统筹业务实现科学发展，爱 茉莉决定实行集团控股体制，由集团统领公司所有业务的发展，因此诞生了爱茉 莉太平洋集团（002790.KS）。同时为了集中资源在化妆品领域重点发力，爱茉 莉在其原有化妆品业务基础上剥离出爱茉莉太平洋公司（090430.KS）并上市。 双上市主体既提高了爱茉莉在日化领域的发展效率、降低了经营风险，也使得化 妆品业务能更方便快捷地获得大量资金支持，集团得以更好更快地向前发展。

爱茉莉太平洋集团旗下直属品牌共 34 个，品牌数量与行业内其他国际化妆品公 司相比处于中等偏上的水平，仅落后于法国的欧莱雅和日本的资生堂。相较于欧 莱雅、宝洁、高丝的全领域广覆盖，雅诗兰黛主打高端品牌，LG 和花王主打中 低端，爱茉莉主要布局与中高端品牌。 爱茉莉的品牌布局轨迹来看，品牌集中诞生期为 1990 年至 2009 年，其中 1990 年至 1999 年布局的品牌多为护肤品品牌，2000 年至 2009 年布局的品牌多为个 人护理品牌。品牌布局遵循先护肤品，后个人护理，然后再逐渐进入新兴品类的 路径。具体到护肤品类的布局，爱茉莉先有中端品牌，然后同时向高端和大众领 域扩张，但在扩张过程中，高端品牌明显多于大众品牌，占据了主导地位，与传 统的化妆品品牌先高端再中低端的品牌布局轨迹极为不同。随着品牌轨迹的延展，爱茉莉的净利率和销售毛利率也随之变化。在爱茉莉的品 牌集中布局后的成长期，爱茉莉的净利率上升趋势明显；原有化妆品业务分拆上 市后，集团净利率大幅下降；在爱茉莉步入了新生品牌稀缺期后，净利率增长更 加乏力， 2018 年爱茉莉的净利率仅为 2.43%。爱茉莉的销售毛利率在品牌诞生 初期也较低，落后于其他国际大牌，说明在品牌初创期，爱茉莉为推广品牌的销 售支出较大，在品牌发展成熟后营销和渠道管控能力得以进一步加强，因此后期 爱茉莉的销售毛利率又有所提升，2018 年爱茉莉的销售毛利率为 73.37%，与 行业其他国际知名化妆品相比处于中等水平。