财富管理行业报告：格局剖析，财富群英汇（44页）

行业报告下载 2021年01月11日 06:09 1 管理员

居民个人可投资资产处于持续增长区间，但较高集中于房地产，金融资产配置有较大增长空间。根据招商银行发布的《2019 中国私人财富报告》，2019 年末我国个人金融投资资产规模达 200 万亿元（包括个人的金融资产和投资性房产），过去十年 CAGR 约 17%。但从结构上看，居民财富高度集中于房地产，根据人民银行发布的《2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，2019 年 10 月城镇居民住房资产占家庭总资产（不限于可投资产）的比重为 59.1%，而金融资产占比仅有 20.4%。造成这一现象的主要原因是过去若干年中国房地产市场的高速扩张，2019 年房地产业 GDP 占我国 GDP 的 7.0%，较改革开放之初（1978 年）约 2%的水平大幅提高。借鉴美国经验，居民和非营利机构部门的住房资产占比、金融资产占比恰与中国相反，占比分别为 24.4%、70.9%，我国金融资产配置仍有较大提升空间。同时考虑到当前资本市场创新改革周期深化，资本市场发展红利将衍生财富升值效应，吸引居民加大对资本市场的配置。居民财富转化为资本市场长期资金包括直接参与和间接参与。考虑到专业机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势，个人通过专业机构投资者的方式参与更为便捷。我们认为未来居民财富进入资本市场的主要渠道将是借专业机构投资者（如配置资管产品、缴存养老金、购买保险等），居民对财富管理需求也将显著提升。

监管自上而下推动金融供给侧改革，多层次的资管良性竞争格局逐渐形成，财富管理行业应把握变革中蕴含的机遇。得益于居民财富增长叠加较为宽松的监管环境，2014-2017 年来我国整体资管规模保持稳步增长。资管新规以来，资管行业格局持续演化。银行理财方面，新老产品平稳过渡，非保本理财规模稳中有升，净值型产品的占比逐渐提升。券商资管、信托、基金公司及其子公司专户等由于资管新规禁止多层嵌套及通道业务，规模下降明显，20H1 末较 2017 年末分别下降 19%、39%、41%。公募基金、私募基金受资管新规的影响相对较小，同一时间区间规模均实现双位数增长。不考虑交叉持有因素，20H1 末上述产品规模分别为 16.9、14.3 万亿元，较 2017 年末增长 46%、29%。保险资管稳步增长，截至 20H1 达 22 万亿元，较 2017 年末增长 31%。在监管统一规范下，各类产品对接各等级风险偏好的资金需求，将形成以银行理财子公司、公募基金、券商资管、保险资管、信托、私募基金为主导的分层次资管大格局，规范运作、拥有成熟体系资管行业新生态正在酝酿形成，为财富管理行业带来优质而丰富的产品供给。未来，财富管理行业发展需要顺应金融供给侧改革的大趋势，把握资本市场深化变革中蕴藏的机遇。