地方金控平台行业研究报告（26页）

分信用等级来看，随着信用等级的上升，发行主体的资产、权益、收入和利润总额的 平均值均呈现增长。但由于部分地方金控平台对银行、证券等牌照的并表管理有所差异， 同时存在个别企业涵盖从事贸易、实业等其他产业的经营子公司，因此合并范围内资产规 模和收入个体间差异较大，而不同信用等级的地方金控平台在权益规模和利润总额方面区 分度相对明显。以 2019 年经审计后的年报数据来看：（1）权益方面，公开市场主体信用 等级为 AAA 的发行主体，权益规模达到 200 亿元以上的占比约为 80%，主体信用等级为 AA+的企业，权益规模超过 200 亿元的占比仅为 23.07%；（2）利润总额方面，主体信用等 级为 AAA 的发行人中，利润总额超过 10 亿元以上的占比约为 70%，其余利润总额区间主 要集中于 5～10 亿元，低于 5 亿元的仅 2 有家；AA+主体信用等级的发行人中，利润总额 超过 10 亿元的仅有 1 家，其余利润总额区间主要集中于 1～5 亿元。

从利润构成来看，由于金控平台的盈利来源主要通过获取被投资企业分红、投资收 益，该类企业投资收益占利润总额比重均很高，各级别序列的发债企业中，投资收益占 利润总额比重的均值、中值均在 60%以上。AAA 省属金控平台中，投资收益对利润总 额贡献度超过 100%的企业占比 41.18%，AAA 市级金控平台该比例为 30.77%。而 AA+ 省属金控平台中，投资收益对利润总额贡献超过 100%的占比 60%，AA+市级金控平台 该比例为 25%，可以看出相对市级金控平台，省属金控平台利润总额对投资收益依赖更 高，其中陕西金融控股集团有限公司 2019 年投资收益占利润总额的比重达 390.92%。