地方金控平台行业研究报告（26页）

行业报告下载 2020年12月31日 12:09 5 管理员

分信用等级来看，随着信用等级的上升，发行主体的资产、权益、收入和利润总额的平均值均呈现增长。但由于部分地方金控平台对银行、证券等牌照的并表管理有所差异，同时存在个别企业涵盖从事贸易、实业等其他产业的经营子公司，因此合并范围内资产规模和收入个体间差异较大，而不同信用等级的地方金控平台在权益规模和利润总额方面区分度相对明显。以 2019 年经审计后的年报数据来看：（1）权益方面，公开市场主体信用等级为 AAA 的发行主体，权益规模达到 200 亿元以上的占比约为 80%，主体信用等级为 AA+的企业，权益规模超过 200 亿元的占比仅为 23.07%；（2）利润总额方面，主体信用等级为 AAA 的发行人中，利润总额超过 10 亿元以上的占比约为 70%，其余利润总额区间主要集中于 5～10 亿元，低于 5 亿元的仅 2 有家；AA+主体信用等级的发行人中，利润总额超过 10 亿元的仅有 1 家，其余利润总额区间主要集中于 1～5 亿元。

从利润构成来看，由于金控平台的盈利来源主要通过获取被投资企业分红、投资收益，该类企业投资收益占利润总额比重均很高，各级别序列的发债企业中，投资收益占利润总额比重的均值、中值均在 60%以上。AAA 省属金控平台中，投资收益对利润总额贡献度超过 100%的企业占比 41.18%，AAA 市级金控平台该比例为 30.77%。而 AA+ 省属金控平台中，投资收益对利润总额贡献超过 100%的占比 60%，AA+市级金控平台该比例为 25%，可以看出相对市级金控平台，省属金控平台利润总额对投资收益依赖更高，其中陕西金融控股集团有限公司 2019 年投资收益占利润总额的比重达 390.92%。

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