2021年个人金融全球资产配置白皮书（140页）

全球债券市场收益率也呈现“V”型走势。一季度中美 10 年期国债收益率分别下行 55bp 和 122bp，在全球 大类资产中分别排名第 1 和第 3，是少数几个录得正收益的资产。二季度之后，中美债市收益率以上行为主，表现 略有分化，其中，中国债市持续急剧下跌，至 2020 年 11 月底，10 年期国债收益率大幅上行 66bp；而美债跌势 相对缓和，三季度高位横盘，四季度才开始回调，10 年期国债收益率较一季度末上行 14bp。 与之相对应，作为避险资产的黄金——伦敦金和沪金走势与风险资产呈现相反的走势，在前三季度分别上涨 24.27%、17.37%，9 月 -11 月底则下跌 4.18%、7.97% 。中国银行在 2019 年 12 月 20 日发布了《2020 年中国银行个人金融全球资产配置白皮书》，这是中国银行第 二次发布相关报告。

报告观点：在“东起西落”的长期趋势及 2020 年“美国与世界分化”宏观主题背景下，从估值、 经济增长、宏观政策等方面去分析全球各种资产，以及基于对未来 3-5 年的长期判断，我们认为 2020 年全球大类 资产配置顺序为权益、黄金、债券、大宗商品。全球权益优先配置中国股市，中国港股积极推荐，中国 A 股超配（谨 慎推荐）；美股顶部震荡，波动增大，应阶段性降低仓位，波段操作并逐年调降配置比例，建议标配；新兴市场中 国之外，适当配置印度；英国标配，欧洲、日本低配，保守对待。债券方面，鉴于可转债攻守两全，可阶段性跟随 A 股上行，有望获取超额收益，建议超配（谨慎推荐）；利率债因通胀与供给压力，经济企稳，叠加避险效应递减， 全年难涨易跌，建议保守；信用债和中资美元债标配。美债因经济放缓，降息仍可期，美避险支撑，建议标配。商 品方面，黄金因宽松货币政策仍有发酵空间，避险需求间歇性发生，建议超配（谨慎推荐）；原油供需处于动态平 衡，价格继续盘整，建议低配（保守）。货币方面，积极推荐英镑，人民币、欧元谨慎推荐，加元、日元标配，美元、 澳元保守。