财富管理行业报告：从嘉信理财看大众财富管理突围之路（28页）

嘉信理财（Charles Schwab Corporation）成立于 1971年，于 1987年登陆纽交所，目前已成长为 全球领先的财富管理机构。截至 2020 年末，嘉信理财的资产规模达到 5490 亿美元，管理 6.69 万 亿美元的客户资产，拥有 2960 万个活跃经纪账户、210 万个企业养老金计划参与者和 150 万个银 行账户。在 2020 年 ADV Ratings 的全球财富管理公司榜单中，嘉信位列第七，是前十名中唯一定 位为服务大众零售客户的公司。嘉信理财起步于证券经纪业务，而后业务板块不断拓展，目前已经实现了“证券+银行+投资+信托+ 期货”的全牌照运营，成为一家从事财富管理、证券经纪、银行、投资咨询等一揽子综合金融业务 的财富管理公司。嘉信理财目前的收入主要源自 AUM驱动，已经基本摆脱对于传统交易佣金的依赖。

根据公司 2019 年年报，嘉信理财目前营收中由 AUM 驱动的收入（包括净利息收入和资产管理收入）贡献分别为 61%/30%，而交易佣金收入贡献仅为 6%，这一占比在过去 20多年中持续降低，也明显低于竞争同 业，体现出嘉信对于佣金收入的依赖度明显降低。佣金收入受交易数量和佣金费率两方面影响，因嘉信始终坚持低佣金策略，其笔均交易收入逐年下 降。但低佣金对收入影响不大，嘉信理财的佣金收入占营收 5.8%，仅为其他可比证券经纪商该项占 比（取亿创、亚美利、盈透平均为 28.0%）的五分之一。以下我们会对嘉信各细分板块的收入做进 一步的拆分分析。低佣金经纪业务为嘉信理财的息差业务带来了大量低成本负债。2019 年嘉信的整体负债成本仅为 0.39%，从负债结构来看，低息存款占比逐年上升，2019年占比达到 79%。值得注意的是，嘉信理 财的存款中有 92%的资金来自经纪账户，通过与客户签署协议，嘉信理财将证券经纪账户中的闲置 资金转移到银行账户体系内，获得了大量低成本的沉淀资金。