玻纤行业研究报告：玻璃纤维景气向上（36页）

玻璃纤维：需求具备总量增长和结构优化的双重逻辑。 玻璃纤维产量一直维持较快增速，即便是面临较为严重供应过 剩的2019年，四季度也实现了较好的行业库存去化，维持着稳 定的需求增速。 玻璃纤维的需求结构也在不断优化，比如交通领域复合材料也 在不断从热固性复合材料向热塑性复合材料转变；同时，风电 领域、建筑地产领域、能源领域等领域玻纤材料的应用在稳步 提升；并且，玻纤制品每年都有大量新的应用领域被发掘，以 其优越的产品性能和更高的性价比赢得市场的青睐。国内经济从2020年Q2开始持续复苏，呈现V型反转的势头，2020年Q4单季度经济增速已达到6.5%，目前GDP当季同 比增速已超过疫情前增速水平。 其中代表制造业需求的第二产业GDP增速复苏势头更为强劲，2020年Q4单季度增速已达到6.8%，增速已经超过疫情 前水平。 整体来看，2021年国内经济有望延续复苏态势，预计将会有力提振玻璃纤维的需求。汽车行业在经历疫情销售低谷后在四季度迎来显著回升， 我们认为伴随着国内经济复苏汽车需求有望持续修复。 

国内汽车11月份产量同比增加9.4%，新能源汽车表现更为 亮眼，9月份当月销量同比增加118%，后续汽车消费的复 苏有助于汽车用玻纤制品销售的好转。 根据中国复合材料信息网，当前我国整车配件上复合材料 应用比例仅占8％-12％左右，而国外应用比例达到20%- 30％，未来10年随着国内汽车轻量化步伐的加快，车用玻 纤复合材料需求也将迎来快速增长期。未来汽车领域玻纤 制品的渗透率仍有较大提升空间。电子玻纤纱是玻纤基覆铜板（CCL）的关键原材料，而覆铜 板占PCB 成本的40%。不同基材的CCL 是将玻璃纤维布或其 它增强材料浸以树脂一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的 一种板状材料，玻纤布成本占比依据厚度不同，占玻纤布基 CCL 比重在20%-40%之间，玻纤基CCL 占CCL 比重约40%， CCL 作为制造印制电路板（PCB）的核心原料，约占PCB 材 料成本40%。 随着5G通讯的全面铺开，电气绝缘与电子通讯领域相关复合 材料制品，包括覆铜板、雷达天线罩等，纷纷迎来产品升级 换代，需求稳中有增。 从玻纤行业电子纱及制品的角度来看，电子纱和电子布的价 格也已经开始触底回升，伴随着整体全球经济整体向好，预 计价格提升有望在2021年延续。