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量化投资报告:通过分析因子暴露来获取esg的alpha(20页)

行业报告下载 2021年05月24日 06:45 1 管理员

作者首先研究了 ESG 评分和基金数据的汇总统计,如图 1 所示。后三列均取组内均值。可以看出,大市值 成长类基金数量最多(300 支)、管理资金规模最大(1.35 万亿美元),小市值价值类基金的管理资金规模仅 有约 970 亿。基金的算术平均收益为-1.19%,按 AUM 加权的平均收益为-0.33%,说明规模大的基金收益更 高。从平均费率的角度来说,大市值基金比小市值低很多,但是不同风格的基金差异不大。算术平均费率为 0.87%,按 AUM 加权的平均费率为 0.60%。最后,从 ESG 分数的角度来看,平均而言,各基金的 ESG 得 分之间几乎没有差异,但是规模不同的基金存在微小差异,大盘股的基金经理的 ESG 得分(约 5.0)略高于 小盘股的基金经理(约 4.6)。图 1 中,不同风格区的平均 ESG 得分几乎没有区别,这说明分析结果不受特 定风格的影响。在随后的章节中,将使用 ESG 得分的显著差异来得出 ESG 组件与因子负载、alpha 和有效 收益之间的关系。

将基金按 E、S、G 三个单项的评分分别进行排序,并分为 10 组。图 3 的 A、B、C 面板分别为按 E、S、G 分量分组后、基金的因子模仿组合在各个因子指数上的权重。整体来说,图 3 说明 ESG 的各分量与因子暴 露度之间具有显著的相关性,特别是在环境(E)评分方面。 在面板 A 中展示了按环境评分分组后,基金的因子模仿组合的权重情况。可以看出,随着 E 评分的上升,动 量和质量因子暴露度几乎单调增加,而小市值多因子的因子暴露度基本上是单调递减。具体来看,在 E 评分 最高的第 10 组,在反转和质量因子指数上的投资权重分别为 33.9%和 37.3%,在小市值多因子指数的权重 为 2.8%;而在评分最低的第一组,这三个数值分别为 1.0%、1.1%和 86.5%。

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