原材料涨价对制造业影响研究报告：对比16-18年（27页）

2016Q2-2018Q3 这波螺纹钢同比上涨周期中，面临的背景是 2016 年下半年全球经济弱复苏 （主要是美国）及国内固定资产投资增速起势（基建同比增速维持 2 位数，采矿业 2017 年 增速见底开始向上，房地产投资 2015 年见底，2016 年增速开始反弹，延续至 2017 年全年）， 2018 年贸易摩擦较明显，全球经济增速开始拐头向下，而国内供给侧改革出现融资利率大 幅上行的情况，导致前期主推的 PPP 项目出现进度放缓情况，基建投资由 2017 年的 14.9% 增速降至 1.8%的历史底部，设备类需求增速开始放缓。柳工（2016-2018 年毛利率同比-0.7pct/-2.1pct/-0.1pct），区间收入增速 5.3%、60.8%、 51.5%，公司主营土石方铲运机械，2016 年该业务收入增速由负转正（+6.2%，公司毛 利率同比下滑主要与原材料涨价有关，2016-2018 年占公司成本最高的原材料分别 +6.4%/+70.7%/+53.6%，预计与钢材等涨价有关； 

山河智能（2016-2018 年毛利率同比+5.1pct/-0.9pct/-1.6pct），公司主营桩工机械和挖 掘机械，区间收入增速分别是 36.8%、98.1%、45.6%，这两块业务均于 2016 年反弹， 桩工机械 2016 年毛利率+4.5pct，2017-2018 年全面复苏，但公司原材料成本涨幅均超 过收入涨幅，可能与钢材涨价有关；  山推股份（2016-2018 年毛利率同比-1.1%/-0.6%/-2.2%），区间收入增速分别是 16.8%、 44.2%、26.0%，2016 年下半年工程机械行业受益于国内固定资产投资增长等因素影响， 推土机的销售量较去年同期增长 18.7%，同时公司通过采购降价、生产工艺改善等多种 成本管控措施，使公司综合毛利率较去年同期提高 12.63pct，而 2017-2018 年原材料价 格压力更大，公司毛利率开始同比走低；  浙江鼎力（2016-2018 年毛利率同比+1.3pct/-0.3pct/-0.5pct），区间收入增速分别是 45.0%、64.0%、49.9%，原材料涨价因素在 2016 年尚未体现到成本端，对 2017-2018 年的毛利率有一定负面影响，但影响有限。