电力原材料涨价影响研究报告（16页）

旺盛的用电需求对供给侧提出了更高的要求，但 Q4、Q1 处于平水期和枯水期，水电出力有限。因 此大部分增量需求仍是由火电通过提高机组出力来满足。2021 年 1-4 月： 全国规模以上水电发电量 2727 亿千瓦时，同比增长 1.1%，比上年同期提高 10.5 个百分点， 2019-2021 两年 CAGR 为-4.5% ； 全国规模以上火电发电量 18901亿千瓦时，同比增长 18.9%，比上年同期提高 24.8个百分点， 2019-2021 两年 CAGR 为 6.9% ；  全国核电发电量 1250亿千瓦时，同比增长 14.9%，比上年同期提高 11.2个百分点，2019-2021 两年 CAGR 为 9.2% ；  全国规模以上风电发电量 2325亿千瓦时（中电联统计口径），同比增长 47.9%，比上年同期提 高 39.2 个百分点，2019-2021 两年 CAGR 为 27.1% ； 全国规模以上光伏发电量 527亿千瓦时（国家统计局统计口径），同比增长 7.6%，比上年同期 回落 2.5 个百分点。

2021 年开年以来，来水情况与 2020年同期相似总体偏弱，导致水电出力捉襟见肘；核电相比上年 同期仅新增两台机组，在机组检修等因素限制下，利用小时进一步提升空间有限；风电依靠装机增 长和利用小时提升，贡献了部分增量。但总的来看，发电侧 3888 亿千瓦时的增量中，火电贡献了 3143 亿千瓦时，占比 80.8%。前 4个月火电利用小时比上年同期增加 193小时，增幅 15.7%；1465 小时也是 2015年以来同期最高利用小时。国内火电以煤电为主，机组出力的大幅提升必然带来对电 煤的增量需求。在煤炭供给侧无法满足的情况下，市场化下电煤价格的暴涨在所难免。面对 1Q21 旺盛的用电需求，来水不足、风光不稳、核电达峰，火电发挥了中流砥柱的作用，机组 出力高歌猛进，单季度营收同比增长近三成，两年 CAGR 达 6.9%；但煤炭供给承压导致电煤价格 节节攀升，火电成本端压力巨大，同比增速超过营收达到 34.5%，两年 CAGR 为 7.8%。自 3Q18 以来 10个季度后再现成本增速高于营收增速，单季度毛利率同比下滑 3.0个百分点、与 1Q19相比 下滑 1.5 个百分点。