光伏产业链报告：硅料价格（25页）

硅片产能快速超过硅料产能，硅片硅料供需格局反转。硅片电池组件产能充足，将快速消化新增硅料产能，支撑硅料价格。  硅料硅片供需格局反转。硅片产能快速扩张，2020年下半年硅片产能已经超过硅料产能，未来产能差距进一步拉大。硅片新产能中不乏新进入者， 双寡头格局即将被打破，硅片硅料的供需格局已经反转。  硅片电池组件新产能均逐月递增，缺料导致产能利用率持续下降，硅料新产能投放后将缓解下游缺料之渴。一方面下游充足的新产能快速消化硅 料新产能，另一方面产业链价格整体向下将刺激下游需求的提升，进一步支撑硅料价格。硅料仍是主链中产能最少的环节，未来硅料价格中枢将由需求决定，但仍将维持1-2年高景气。 2018-2020年上半年，硅料价格持续下跌的原 因系硅料产能＞硅片产能，且下游需求不足。

但未来2年内硅料的供需格局不同于前：（1）未来2年硅料都将是主链中产能最少的环节，硅片产 能＜硅片、电池、组件产能；（2）碳中和压力下，全球光伏装机需求将持续提升，产业链价格下跌将进一步刺激下游需求。我们预计料价回落 后仍有支撑，价格中枢将由全球需求和硅片的竞争环境决定，目前来看硅料仍将至少维持2年高景气。下游需求向好，产业链价格企稳后将刺激需求提升。碳中和压力下，国内政策大力支持光伏发展：从2021年户用分布式补贴预算5亿元（此前预 期退坡到3亿或取消），到各省可再生能源电力消纳责任权重得到明确，到2021年新建项目执行当地燃煤发电基准价（此前预期为指导电价，略 低于燃煤标杆电价），再到整县推进屋顶分布式光伏发展。开发商对组件涨价容忍度逐步提高，今年1-4月央企招标的中标组件价格均在1.635元 /W至1.767元/W之间，远高于春节前1.4元/W至1.7元/W的价格区间。海外光伏需求也持续向好，1-5月海外组件出货量也持续提升。但当前形 势下，产业链价格持续波动，不利于新项目开标，预计产业链价格企稳后，将进一步刺激全球需求的增加。