跨境互联网券商行业报告：富途vs老虎（27页）

富途控股和老虎证券营业收入处于高速增长之中。富途控股 2016 年营业收入 1100 万美元，净利润（非美通用会计准则，Non-GAAP，下同）为-1300 万美 元。2020 年营业收入增长至 4.27 亿美元，净利润增长至 1.7 亿美元，营业收 入年化复合增长率高达 150%。2021 年一季度，富途控股营收达 2.84 亿美元， 同比增长 349%，实现净利润 1.52 亿美元，同比大增 630%；老虎证券 2016 年营业收入 500 万美元，净利润-1100 万美元。2020 年营业收入增长至 1.39 亿美元，净利润增长至 1600 万美元，营业收入年化复合增长率高达 130%。2021 年一季度，老虎证券总营收达 8128 万美元，同比增长 255.5%，净利润同比大 增 21 倍达 2349 万美元，已超去年全年。两家收入结构类似，富途控股利息收入占比更高。2021 年一季度, 富途总营收 2.84 亿美元。其中，交易佣金及手续费收入 1.70 亿美元，占比约 59.9%，利 息收入 8471 万美元，占比约 29.8%。不含财富管理，C 端业务收入占比接近 90%。

2021 年一季度，老虎总营收 8128 万美元。其中，交易佣金及手续费收 入 5289 万美元，占比约 65.1%，利息相关收入 1787 万美元，占比约 22.0%。 不含财富管理，C 端业务收入占比约 87%。富途收入约为老虎收入的 3.5 倍， 两者收入结构类似，由于老虎部分业务仍需借助盈透证券进行清算，因此利息 收入占比稍低。我们对营业收入中的其他收入进一步拆解。其他收入包含 C 端财富管理业务带 来的收入（代销金融产品收入）和 B 端业务收入（IPO 承销分销、PR 服务、 咨询收入、ESOP 收入等 ）。从富途控股的数据可以看出，其他收入主要来自 IPO 承销分销收入，占比约在 50%。老虎证券 2020 年 IPO 分销收入 1380 万 美元，占其他收入的 60%左右。ESOP 业务在收入层面尚无明显贡献，其贡献 主要在获客层面。如前文所述，跨境互联网券商是典型的经纪型券商模式，客户是一切业务之本。 跨境互联网券商虽然业务可分为 C 端业务和 B 端业务，但都紧紧围绕零售客户 这个核心指标。C 端通过相对低廉的价格、极致的体验和优秀的社区建设来吸 引客户，并通过财富管理业务来提升单客价值。B 端的 IPO 分销、ESOP 服务 本质也都是为了更好地吸引和留住客户。