非银行金融行业报告：长期投资者（34页）

全球财务公司主要集中在加拿大、卢森堡、荷兰以及英国等，以上国家的财务 公司在资产规模方面占据全球同类的 81%。这从侧面或可说明，经济规模较小 的国家更倾向于通过大型金融集团来提供专业化的金融服务，一方面保证在全 球金融市场的话语权，一方面保证自身金融系统的稳定。 （三）证券公司集中 全球的证券公司主要集中于美国、日本、英国，三国分别占全球份额的 32%、 30%、17%，共占全球的 79%。 正如前文所言，证券公司是资本市场的核心构建者及维护者，正如银行对于金 融系统一般，意义重大。下文的数据进一步凸显，以上三国的资本市场或更为 发达，其资本市场或更具有活力。 （四）货币市场集中 全球的货币市场基金主要集中在美国、中国、爱尔兰、法国以及卢森堡，分别 占全球的 49%、18%、10%、7%、6%。这背后的原因或涉及到整个国家的金 融系统生态以及相关行政监管政策，我们在之后的报告中再做分析。 （五）对冲基金集中 全球的对冲基金主要集中在开曼群岛，其全球份额占比达到 87%，体现出对冲 基金对于私密性、灵活性、避税性等方面的诉求。 （六）中国信托行业不同 中国信托公司的资产规模占据全球同业的 88%。这一方面或体现出中国信托业 在发展方向、行业定义及经济功能上与国际同业不同。中国居民对于资产的诉 求或已远远超过传统资产管理渠道的供给，特别是长期储蓄无法有效对接长期 资产，寿险及养老金等专业化的长期储蓄管理机构缺位。

论及金融行业发达的经济体，最具有代表性莫过于美国、英国、瑞士、新加坡 以及中国香港等。整体而言，发达经济体的金融生态较发展中经济体的金融生 态更加多元和丰富，同时专业分工强，形成全球的金融服务分工体系。 特征一：非银行业资产占比规模高，典型的如美国，其非银行业资产显著超过 银行业的资产，例如美国非银行业的规模占比远超银行业。特征二：以保险公司和养老金为代表的非银行业资产规模占比高。富裕国家居 民的长期储蓄多，例如养老金等，需要保险公司、养老金等专业化的长期储蓄 管理机构承接，以链接居民的长期储蓄和资本市场的长期资产。这是典型的金 融服务专业化的范例。 典型的如美国、中国香港、英国、瑞士等发达经济体，其中美国以养老金为主， 保险公司占比略低；中国香港以保险公司为主，养老金占比略低；而英国及瑞 士等发达经济体则同时倚重保险公司及养老金。各国金融生态的发展历史及监 管制度的不同或是造成以上偏好不同的主要原因。 特征三：全球金融分工色彩强烈，离岸经济体发达。 中国香港、开曼群岛、卢森堡等经济体具有明显的离岸金融特征，承接了部分 全球化的专业性分工，在全球的金融体统中扮演者重要的角色。 开曼群岛的离岸金融角色凸显：结合世界银行数据，开曼群岛在 2017 年的 GDP 为 36 亿美元，银行金融资产规模约 8892 亿美元，保险公司约为 576 亿美元， 其它金融机构约为 6.7 万亿美元。 瑞士的离岸安全岛角色凸显：在 2017 年其它金融机构的相关资产有 65.3%来 自于离岸资本市场，即瑞士的其它金融机构在资产端有近 65%的资产存在于海 外经济体。瑞士向来以“安全岛”著称，其资产管理行业发达，承接全球投资者的 资金以投资全球资产。