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设备制造业报告:设备公司多主业专题研究(13页)

行业报告下载 2020-06-18 3 管理员

非标自动化的公司想要发展成平台型公司,是一件无比艰难的事情。而一旦做成, 市场必将给予这样的公司巨大的肯定。 平台型公司的前提是,在单一行业中已经验证过这家公司的核心竞争力。同时能 够把这样的核心竞争力成功复制到其他行业中的,叫做平台型公司。在每个行业中都 有涉猎却浅尝辄止没有足够市占率的,不叫平台。 我们认为:非标自动化企业的三个核心竞争力。第一,管理层的不知疲倦,是比 较容易移植的。第二,工艺的理解、积累与沉淀,是需要补充的。第三,完善的运营 管理体系,理论上是能够支撑非标自动化的公司无限拓展的。 按照这样的框架,非标自动化的公司想要横向拓展,在所有核心竞争力获得验证 的前提下,最需要补充的是第二点,对工艺的理解、积累与沉淀。这一点对应的其实 是人才,招到合适的人才,这些人才懂得客户、具有经验,接下来就是产品放量试错 和改进的过程。其实不是无法攻克的难关。反而第一点和第三点,是大部分非标自动 化公司所缺乏的。 当然,需要指出的是,当非标自动化的公司发展成平台型公司的时候,不同行业 之间的增长其实是矢量关系。因此分别分析公司所处的每个行业,找到行业矢量正向 叠加的时间点,也就是公司业绩的爆发点。

我们一般采用的 DCF 法(现金流贴现法)估值。所谓现金流折现估值法,就是 对企业未来的现金流量及其风险进行预期,然后选择合理的折现率,将未来的现金流 量折合成现值。在 DCF 模型里,我们假设企业永续增长,而设备企业只有从 0 到 1 的这一阶段增长,是无法享受高估值的。或者说一直处于每个周期的从 0 到 1,根本 上是一个周期股,也无法享受高估值。 而多主业的发展方式则平抑了周期,加强了成长属性。因此从投资的角度而言, 多主业的设备厂家才值得跟得更久,看得更长远。

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标签: 智能制造|传统制造|轻工

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