海外保险行业疫情影响分析报告（43页）

日本寿险业长期以信用评级高、风险系数极低的国债为投资主体，同时，地方债券与企业债券也 是投资的重要标的，以保证投资的稳定性。由于日本长期处于低利率状态，为拉升投资的整体收益， 日本寿险公司长期配置较大比例的海外证券，到 2019 年已达到 26.78%，多数在防范汇率风险 的前提下，增加海外的固定收益投资，同时配置房地产基金。受疫情影响，海外资本市场波动变大， 对日本寿险业的海外证券投资也造成重大影响。

权益市场的大幅波动成为财险公司在 2020 年需要集中应对的重要风险。尤其对于财产 / 意外险 公司而言，由于其负债类型的久期较小，从而匹配有大量的短期流动性资产，因此在资本市场波 动之下，财产/意外险公司对股票价格的波动反应将更为剧烈，其投资收益将可能遭受更大的损失。 以美国财险行业为例，2018 年，财险行业资金有 23% 以上的股票投资，而相比之下，寿险一般 账户的股票投资仅为 2% 左右，对于资本市场的剧烈波动和可能的长期经济低迷将更为敏感。

由于全球范围内疫情暴发带来的经济运行和资本回报不确定性，非标资产投资的信用风险 陡增，也加大了保险公司在这一领域投资可能的损失概率。总结而言，针对疫情所带来的资本市 场变化，保险公司应该利用情景测试、压力测试等多种方式和更为恰当的投资组合模型，纳入紧 密跟踪市场走势的额外参数，来分析投资组合收益与风险的具体变化，合理评估风险敞口变化的 程度和持续时间，同时重点关注特殊时期的精算假设、数据偏差、准备金变化的情况，相应地合 理调整下半年以及 2021 年的现金流预期以及投资组合。