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造纸行业报告:文化纸行业(23页)

行业报告下载 2020-06-19 3 管理员

吨毛利与股价同向变动的频率较高。暂除去受到行业环 境及大盘行情因素影响的第三阶段和第五阶段,在吨毛利与股价同阶以及滞 后一阶的情况下,各个阶段二者同时涨跌的频率全部超过 50%,且在第六阶 段,2018 年 6 月至今二者同时涨跌的频率高达 75%,表明二者高度的同向 变化;2)当吨毛利处在极端水平时,股价可能存在过度反应现象。观察第三 阶段及第五阶段,虽然所处环境因素大不相同,第三阶段末吨毛利受行业不 景气影响而大幅下滑,第五阶段,供给侧改革导致吨毛利高企。但这两个阶 段文化纸吨毛利均居于历史极端水平,当吨毛利水平很高时,意味着文化纸 企盈利空间较大,股价表现均一路攀升、呈持续上涨趋势,可能产生过度反 应。当行业吨毛利水平较低时,龙头公司股价下挫,一路疲软,哪怕吨毛利 已经企稳甚至回升,股价还在继续下跌,由此导致二者同向变化频率较低。 3)股价的波段性变动特点给同时涨跌频率带来一定干扰。无论上涨还 是下跌的股价总体趋势,都是由分阶段的波浪形趋势组成,短期的回调或回 撤会造成非同涨同跌,但事实上二者总体趋势一致。 综合考虑以上因素,可以看出,一定程度上吨毛利对股价起到“风向标” 作用,可以通过吨毛利变化预测太阳纸业股价的未来走向。

要判断文化纸纸价,首先要了解文化纸的特性。文化纸是指用于传播文 化知识、资讯信息等的书写、印刷纸张,其细分纸种主要有以下三大类别: 新闻纸、未涂布印刷书写纸以及涂布印刷纸。未涂布印刷书写纸以双胶纸(又 称胶版纸)为主,还包括书写纸、轻型纸等;涂布印刷纸以铜版纸为主,还 包括轻量涂布纸等。文化纸价具备一定的周期性波动特征,主要与纸企库存量相关。根据卓 创资讯数据(如下图),2017-18 年双胶纸、铜版纸价格周期变化明显,2019 年也有小幅度波动,与前两年周期性基本一致,均大约在每年 4 月及 10 月 迎来纸价峰值。那么纸价是否呈季节性变动呢?我们判断,文化纸价主要是 随库存周期变动。2019 年纸价基本稳定,与 2017-18 年的明显波动迥异, 实际是因 2019 年行业需求相对疲弱,纸企库存整体下滑,纸价随之下降后 趋稳,可知过往文化纸价呈现的季节性变动,主要由库存带动。

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标签: 智能制造|传统制造|轻工

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