免税行业报告：香港旅游零售启示录（25页）

香港概述：自贸港+三税全免的购物天堂。自 1841 年香港“进出口货品均不必 课税”至今，香港作为国际知名的自由港发展已近 180 年，从单一的转口贸易 港逐步成长为集全球贸易、金融中心为一体的全要素自由港。其中，在旅游零 售方面，与其他国际自贸港不同，香港对旅游零售购物的免税程度极高，通关 便捷，加之背靠大陆市场的庞大客源支撑以及特殊的体制，使其成为全球首屈 一指的免税购物天堂。整体来看，香港零售市场具有突出的旅游零售特征，对 分析无牌照限制下的免税商运营及盈利情况具有良好借鉴。 香港旅游零售发展：2003 年大陆自由行后进入黄金时代，但局部事件影响下相 对承压。上世纪末至本世纪初，随着香港自贸港发展，出口加工业、外贸业、 金融业推进，国际游客增长，旅游零售业也相对较快发展，直至 1997 年亚洲 金融危机后相对受阻，2000 年左右其旅游规模维持在 1700-1800 亿港元，2003 年后，伴随大陆自由行的逐步放开，香港旅游零售业进入黄金发展期， 2004-2013 年年均 CAGR 约 11%，持续较快增长，2013 年香港旅游零售达 4945 亿港元，达到顶峰，此后开始有所承压，2015-2016 年香港局部事件影响，零 售额同比下滑 8%，2017-2018 年有所恢复，但 2019 年随着下半年相关事件的 影响扩大，叠加 2020 年疫情影响，香港旅游零售业全面承压，且预计未来一 定阶段压力仍存。

香港旅游零售品类丰富，珠宝首饰、电子产品、精品类、香化等占比超 50%， 也是其旅游零售主体。以 2019 年为例，香港零售市场总销售额 4311.6 亿港元， 其中旅游零售我们估算占比 2/3，预计近 3000 亿港币左右。分品类来看，珠宝 首饰销售额 662.09 亿港元，占其总销售额的 15.36%，但较 2013 年高峰期下 滑 44%；耐用消费品（3C 电子产品主导）635.62 亿港币，占比 14.74%，较 2013 年高峰期也下滑 22%；精品类（服装箱包鞋类）销售额 535.18 亿港元， 占比 12.41%，较高峰期下滑 15%；化妆品销售额为 430.03 亿港元，占比达 9.97%（参考 Wind 等估算），但较高峰期仍增长 12%，四者合计占香港总零售 额的比重超 50%，估算占其旅游零售市场的 8 成左右。 总体来看，香港旅游零售业后续的承压首先与其本地局势以及客流承压相关， 但分品类来看，香化逆势仍然增长，本质是来自国内居民香化渗透提升相关， 总体，香化产品销售额从 2002年 119.42亿港元增长到 2019年 430.03亿港元， CAGR=7.83%,在香港零售额中的占比也从 6.75%提升至 9.97%；精品有所下 滑但相对降幅有限，核心与奢侈品品牌商很多选择香港作为亚太新品上新的前 站以及免税下相对价格优势有支撑（免税不受额度限制，精品上新频繁 SKU 丰 富等）；其次系电子产品，主要系免税价格优势等；而占比相对最高的珠宝首饰 降幅最显著，主要由于香港珠宝加工成本逐步提升，价格吸引力下降等因素相 关。此外，需要说明的是，香港对烈酒及烟草征收较高关税，因此除红酒和其 他低度酒外，其他烟酒主要以机场、口岸销售为主。