中国PE二级市场发展趋势及展望报告（46页）

PE⼆级交易(Secondaries2Deal)主要指 从已经存在的LP⼿中购买相应的私募股权基 ⾦份额（份额交易），也包括从GP⼿中购 买私募股权基⾦中部分或所有的投资组合 （资产交易）。PE⼆级市场出现的意义在 于满⾜现有投资⼈获得流动性的需求，是私 募基⾦的⼀条新的退出渠道。 在国内的⼀级股权市场，历年来已普 遍存在以⼆⼿交易的⽅式实现买卖各⽅不同 需求的案例，例如常⻅的基⾦LP份额转让、 单⼀标的资产转售等。 实际上，这些交易模式都属于PE⼆级 市场范畴，⽽PE⼆级市场还存在着更加丰 富交易⽅式及结构设计以匹配多样化的需求。

相较于2018年，2019年LP主导交易占⽐上升2个百分点， 仍然为市场最主要的交易模式。  GP主导交易中，接续基⾦占⽐整体呈现快速上升趋势。2018 年单项⽬与多项⽬接续基⾦规模占GP主导交易的47%，⽽ 这⼀⽐重在2019年上升⾄81%。 管理层分拆式交易占⽐由9%下降⾄1%。投中研究院认为其 主要原因是：早前年份外资银⾏对PE分⽀机构的剥离及独⽴ 运作较为盛⾏，⽬前各外资银⾏业务剥离已基本完成，因⽽ 对管理团队分拆模式的交易需求下降。

2019年，全球PE⼆级市场交易折价延续前⼀年趋势，继续上 升，平均交易价格为NAV的88%。 VC类基⾦份额及其底层资产仍然为交易折价最⾼的标的类型。 考虑到全球经济基本⾯受本轮新冠疫情影响较⼤，实体经济 相较于⾦融危机时期受波及⾯更⼴，预计2020年全球PE⼆级 市场折价将进⼀步提升。