大众MEB产业链研究报告：大众新能源车（36页）

行业报告下载 2020-07-20 1 管理员

作为规模最大的整车集团，2019 年大众全球总销量约 1,000+万辆（全球汽车市占率约 10%+）。按各品牌分类来看，针对中高端市场的大众乘用车/ 斯柯达/SEAT的2019年销量占比合计达75%（其中，大众乘用车约占59%）。按各区域市场分拆来看，亚太/欧洲/北美市场分别约占 2019 年大众总销量的 42%/41%/9%（其中，中国约占 39% vs. 德国/美国分别约占 12%/6%）。尽管大众在传统燃油车领域处于领军地位，但其在新能源车市场仍处于落后位置（2019 年大众新能源车总销量仅约 10+万辆 vs. 特斯拉约 37 万辆）。截止目前，大众已交付的纯电动车仅包括 1）奥迪 e-tron、奥迪 Q2L、保时捷 Taycan，2）大众朗逸、大众高尔夫、以及大众宝来等；其中，最畅销的车型为高尔夫（2019 年销量约 3+万辆 vs. 特斯拉 Model 3 近 30 万辆）。

我们的观点，中国/欧洲作为大众两个最为核心的市场（2019 年总销量占比约 39%/41%）分别通过双积分/碳排放等政策引导，倒逼大众加快新能源车产业链（包括纯电动整车平台与电池方面）的强势布局（维稳其全球市占率）。在整车方面，大众将打造三个全新的纯电动车专属平台，分别为 MEB、PPE、以及 SPE。其中，1）MEB 为紧凑型纯电动平台（奥迪与大众/斯柯达/SEAT 平台共享）；2）PPE 为中大型纯电动平台（与保时捷共同研发）；3）SPE 为高性能纯电动平台（与保时捷共同研发，生产奥迪 e-tron GT/保时捷 Taycan 等车型）。鉴于 PPE/SPE 的定位，我们预计 PPE/SPE 平台车型的上市时间点与市场规模或相对落后于 MEB 平台。从目标来看，1）车型方面，截止至 2029E 大众规划推出 75 款纯电动车、以及 60 款混合动力车；2）销量方面，截止至 2029E 大众规划累计销售 2,600 万辆纯电动车（其中，约 2,000 万辆纯电动车将在 MEB 平台生产）。我们判断，1）大众为纯电动车市场布局最为激进的车企之一；2）MEB 平台或通过中高端市场定位/车型密集上市（更新迭代）/成本控制（规模效应）而快速爬坡/走量，成为大众新能源车销量增长的驱动力；此外，MEB 的开放合作（2023E 福特规划推出累计销量规划约 60 万辆的基于 MEB 平台纯电动车型）也有望进一步带动规模化/模块化平台效应。

具体看大众 MEB 的车辆及电池系统的设计：电池系统位于车身底部，每个电池系统都由数量可变的电池模组组成，而这些模块又由单个电池组成。这种模块化设计比较灵活，可以通过增加模组来提升汽车的续驶里程。这种设计既具有灵活性又可降低生产成本。