理想汽车（LI）专题研究报告（20页）

产品核心特性：公司产品开发工作集中在专有的增程系统和智能汽车解决方案上。理 想专有的增程系统使客户能够利用电动汽车带来的优势，同时克服了电池电动汽车(BEV) 带来的续航问题。同时增程解决方案能够显著降低材料成本(BOM 成本)，从而使 Li ONE 的价格与同级别的 BEV 和 ICE 汽车相比更具竞争力。此外，标志性的四屏互动系统、全 覆盖的车载语音控制系统和先进的驾驶辅助系统(ADAS)能够为客户提供安全、愉悦的驾 驶和乘坐体验，固件空中升级(FOTA 升级)在车辆的整个生命周期内提供额外的功能，并 不断提高车辆性能。产品定位：公司当前车型主要定位于中高端 SUV 市场，性能、功能和车内空间与大 型高端 SUV 相当，但价格却接近紧凑型高端 SUV。同时公司表示，鉴于中国平均家庭人 数及消费力的增加，公司计划于 2022 年推出全尺寸增程式混动 SUV，并将审慎地在目标 价格范围内推出新的 SUV 产品。

增程系统：在产品设计上，公司车型采用四驱增程电动平台，提供等效 160kWh 电池 容量；并采用串联混合动力系统，汽油也可发电；热管理系统提供余热，低温状态减少能 量损失；标配可变进气格栅，减小中高速风阻、降低能耗。公司预计于 2022 年推出下一 代增程式电动车平台。在新一代增程科技的驱动下，通过提升系统的能耗效率并将驱动模 块的体积缩小，以换取更大的车体内部空间。智能属性：在用户体验方面，公司车型搭配四屏交互，提供核心驾驶安全信息，同时 全车提供语音交互，车内应用程序可扩展等属性。在辅助驾驶方面，公司全车型搭配 L2.5 辅助驾驶系统，同时公司表示，还将着重通过提升计算力和带宽，继续提升智能车辆解决 方案，计划逐步加强 L2 自动驾驶系统，并最终开发 L4 自动驾驶技术，并相应给出了智能 驾驶产品演进路线，计划在 2024 年通过 OTA 将 L4 驾驶技术更新到量产车型上面。

运营数据表现：根据公司招股说明书披露信息，2018-2019 年为公司的研发投入高峰 期，同期因为产品尚未放量，收入规模较小，高额研发费拖累公司亏损幅度较大。公司 2018、 2019 年分别亏损 15.3 亿元、24.4 亿元。2019 年公司开始对外交付量产车型，第一年共 交付车辆 973 台，2020H1 交付 9500 台。  收入数据：2019 年公司实现收入 2.84 亿元，其中汽车销售 2.81 亿元，对应单 车销售价格 28.9 万元，当期净亏损 24.39 亿元。受益于交付数据的快速爬坡， 2020Q1 公司实现销售收入 8.52 亿元，其中汽车销售 8.41 亿元，对应单车销售 价格 29.0 万元。  盈利能力：2020H1，公司净亏损收窄至 0.77 亿元，毛利率达到 8%，略优于特 斯拉首款车型推出之后的进程，2009 年特斯拉在量产车型推出后的第二个完整 财年，毛利率由负回升至 8.5%。考虑到公司后续车型交付数量的继续增长，我 们预计公司财务状况有望显著改善。