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社融专题研究报告:后疫情时代,社融增速(14页)

行业报告下载 2020-08-19 1 管理员

一般而言,社融增速领先名义 GDP 增速 1-2 个季度。我国的社会融资体系以间接融资为 主,信贷的重要性不言而喻。因而,无论是股市亦或是债市投资者,都非常关注央行每月 披露的月度金融数据。 社融衡量的是金融体系对经济的资金供给行为,是投资的资金来源,在债务驱动的经济体 中,投资对经济增长格外重要。因而,在我国,市场参与者经常通过分析信贷及社融数据 来窥测经济当前情况并借以预测未来。 M2 是立足金融机构负债端来统计指标,而社融则从资产端出发。2011 年央行开始按季度 披露社融增量数据,从 2012 年改为按月发布。期间,社融口径有所变化,央行适时拓展 了社融的统计范围。 最新口径的社融可分为四大块:信贷、表外融资、直接融资、其他融资;并可进一步细分 13 小项。

1H20 新增贷款达 12.1 万亿,同比大幅多增 2.4 万亿,这体现了,应对疫情对经济的冲击, 银行加大信贷投放以支撑经济尽快恢复增长。 随着国内经济逐步走出疫情影响,后疫情时代,针对疫情的宽松政策适时逐步退出。我们 认为政策的退出或收紧是逐步的,不会一步到位大幅收紧,因而我们预计下半年新增贷款 将由上半年的同比大幅多增转为略微多增。 此外,7 月 10 日央行领导在 2020 年上半年金融统计数据新闻发布会上提到,“大概可以估 计一下,下半年货币信贷基本上和去年相比是略微有所增加的水平”。我们预计全年新增 贷款 20 万亿左右。

由于宏观调控的逆周期性,以减少经济的波动。在经济衰退时期,货币政策会宽松,政策 会鼓励银行大幅增加信贷投放,因而经济面临衰退或危机时期,国内新增贷款往往会放量。 而在经济过热时,尽管融资需求旺盛,但政策收紧,使得信贷投放偏紧。 历史上来看,危机时期信贷投放往往大幅增加。2003 年 SARS 疫情大幅蔓延,当年新增贷 款 2.77 万亿,较 2002 年的 1.8 万亿大幅多增。2008 年金融危机,当年 11 月初推出“四 万亿”投资计划,09 年信贷大幅放量。09 年新增贷款达 9.63 万亿,为 08 年的近 2 倍。 而经济复苏后的 2010 年新增贷款同比明显少增。 因而 2020 年,受新冠病毒疫情之影响,我们预计信贷投放会较 2019 年明显增长。2019 年对实体经济的新增人民币贷款 16.9 万亿,我们预计 2020 年将达 20 万亿元。

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标签: 金融|金融科技

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