保险行业研究报告：定量测算未来中国区业务空间（31页）

行业报告下载 2020年09月18日 06:16 管理员

我们认为，适龄劳动人口平均年龄与寿险密度之间的正相关性主要源于家庭资产负债结构的变化：根据家庭生命周期理论，在家庭组建的前期（25-39 岁），家庭处于“高负债、低资产”的状态，富余资金较少；随着家庭年龄步入 40 岁后，债务减少、资产增加，购买能力将逐步释放。日本家庭金融资产数据表明，工作年龄阶段是财富的积累期，40 岁前的财富积累量较低，债务负担相对较高（30-39 岁人群户均金融资产 730 万日元，户均负债 1395 万日元，家庭负债/金融资产高达 248%）。随着家庭年龄迈过 40 岁大关，家庭金融资产开始快速增长，同时负债持有量下降（40-49 岁家庭的负债/金融资产比重降至约 100% 左右；50-59 岁家庭负债/金融资产比重降低至 38%，60-69 岁家庭降至 11%，70 岁及以上家庭仅为 3%）。从时间趋势上看，中青年人群的负债/金融资产比例自 2004 年以来不断提高，而 40 岁以上人群的杠杆率在多年来一直稳定保持在低位水平。

预计中国适龄劳动人口平均年龄迈入 40 岁后，家庭偿债压力降低将带来保费支出的增长，未来 10-15 年将是中国大陆寿险行业的黄金发展期。根据《2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，家庭资产在 65 岁前到达顶峰；负债参与率在 26-35 岁时最高，随着年龄的增长负债参与率逐渐下降。在家庭组建初期，由于买房买车和子女教育的压力，家庭负债参与率较高，债务负担重，偿债支出挤占了寿险保费支出；随着债务相继到期，负债参与率下降，偿债支出减少，可用于支付保费的富余资金增加。中国目前劳动人口平均年龄仍处于 40 岁以下，当劳动人口平均年龄迈入 40 岁时，更多家庭的偿债压力降低，人均保费支出能够进一步提升。

平均年龄提升的结果是适龄劳动人口人均购买力的提升，而 35-54 岁人口占比的提升将带来保险购买者数量的增加。我们认为，35-54 岁人口是购买保险最合适的年龄：35 岁以下人口处于财富积累初期，保费支出有限；55 岁以上人口虽然拥有较多的可支配财富，但是投保限制较多，保险成本较高。中国寿险业在未来 5 年内将享受 35-54 岁人口数量增加的人口结构红利。从日本的数据来看，日本 35-54 岁人群占适龄劳动力人口的比重和寿险深度正相关：1986 年 35-54 岁人群占比达到 51.39%的峰值，寿险深度也在 1988 年达到 6.7%高位。我们判断，未来中国 35-54 岁人口数量将增加：2019 年，中国 30-34 岁人群占劳动人口比重为 12.55%，而 50-54 岁人群占比为 11.90%，前者将成为未来 5 年内进入寿险市场的主力军，而后者即将逐步退出寿险市场，预计五年后 35-54 岁人口将提升 0.6pct.，寿险市场主要消费者数量将增加。