银行业模型构建与实战运用报告：银行配债（29页）

行业报告下载 2021年06月08日 07:27 管理员

近年来，银行债券投资占总资产比重呈现逐年上行态势，截至 2021 年 3 月末，债券投资规模为 56.83 万亿，占比为 20.15%，2015 年至今提升幅度约 3-4 个百分点。这一方面与直接融资市场不断发展、以及债券市场扩容有关，另一方面也发映出银行资产配置开始向存贷款和债券投资等基础性、标准化业务倾斜，流动性管理要求不断提升。分机构类型看，截至 2021 年 3 月末，六大行债券投资规模为 26.25 万亿，占比为 22.54%，而中小银行（股份制银行、城农商行）债券投资规模 30.57 万亿，占比为 17.94%，低于六大行 4.6 个百分点。究其原因有三：一是六大行业务发展相对稳健，更倾向于存贷款以及债券投资等基础性、标准化业务，而中小银行广义同业资产（含股权及其他投资、同业往来、买入返售）占比明显高于前者。二是六大行流动性监管要求更高，对于债券特别是利率债等高流动性资产的配置需求更大。三是债券投资的账面收益相对较低，中小银行在资产配置上，除信贷资产外，更倾向于配置非标等高收益类资产。

从持仓结构看，截至 2021 年 2 月末，银行利率债持仓规模为 45.28 万亿，占银行配债总持仓规模比重为 89.22%，国债、地方债、政金债占比分别为 23.94%、 43.33%以及 21.94%，即银行配债持仓结构中主要以利率债为主，其中地方债配置规模最大。目前，银行对于信用债投资的意义已不再局限于过去的富余资金投资渠道，而是成为银行维护客户关系、流动性管理、以及支持投行资管业务发展的途径之一。一是维护客户关系。银行客户结构中对公客户占比较大，客户关系的维护方式不仅包括发放贷款，也包括信用债发行，银行需要配置一定信用债以维护客户关系。二是流动性管理需要。银行投资信用债一般为 2A 资产（信用评级为 AA-以上），可按 85%的折算率计入合格优质流动性资产，有助于改善流动性监管指标。三是投行业务需要。为提高发行成功率，各家投行往往采用余额包销的方式承销债券，发行过程中会持有一部分信用债。四是资管理财业务需要。由于表外资金成本高于表内，各类债券中一般只有信用债的投资收益能覆盖其资金成本，因此表外资产配置中对信用债有一定需求。五是非银子公司业务需要。由于监管要求差异，银行附属非银子公司对于债券投资，一般不需要持有大量国债或政金债来维持流动性监管指标，债券投资以信用债为主。