财富管理行业报告：贝莱德成功之道的启示（26页）

贝莱德 1999 年上市以来（截止 2021 年 7 月 9 日）股价翻了 95.4 倍，年均复 合收益率为 23.4%，同期标普 500 指数和纳斯达克指数分别翻了 24.1 倍和 43.5 倍，年均复合收益率率分别为 5.8%和 8.0%，超额收益明显。2008 年次贷危机 后，金融公司在资本市场表现欠佳，因此有必要看一下次贷危机后贝莱德股价 表现。考虑到贝莱德 2011 年开始进入稳步发展阶段，因此我们统计 2011 年初 以来股价表现，该阶段贝莱德股价翻了 5.3 倍，年均复合收益率为 18.9%同期 标普 500 指数和纳斯达克指数分别翻了 2.4 倍和 4.5 倍，年均复合收益率率分 别为 12.5%和 17.6%，贝莱德仍具有超额收益。贝莱德资本市场超额收益很大一部分来自于业绩稳定高增。贝莱德上市以来 PE 估值均值为 17.0x（剔除 2008-2010 年受金融危机冲击较大期间数据，下同）， 中位数为 16.7，最高值为 26.7x，最低值为 8.5x，整体来看，公司估值虽跟随 经济周期有所波动但整体相对比较稳定。

贝莱德资本市场超额收益很大一部分 来自于其业绩的高增，2020 年公司 EPS 为 31.9 美元，较 1999 年增长了 29.6 倍，较 2010 年仍增长了 2 倍。养老金为代表的机构投资者贡献 AUM 的 51.6%，零售客群贡献 9.7%，iShares  ETF 贡献 30.8%。iShares ETF 增长迅猛但无法对客户提供完全的透明度，因 此贝莱德将其作为一个单独的客户分析。 2020年末，机构投资者 AUM规模为 4.47万亿美元，占公司 AUM总额的 51.6%， 2011-2020 年年均复合增速为 8.3%。其中，机构投资者又以养老金为主，2020 年末机构客群 AUM 中养老金比重为 66.7%，银行/企业比重为 15.5%，保险机 构比重为 10.0%，政府机构比重为 6.1%。期末零售 AUM 规模为 0.85 万亿美 元，占 AUM 总额的 9.7%，2011-2020 年年均复合增速为 9.8%。期末 iShares  ETF 规模为 2.67 万亿美元，占 AUM 总额的 30.8%，2011-2020 年年均复合增 速为 18.2%。iShares ETF 所占比例越来越高，但由于 iShares ETF 是在交易 所交易的，因此无法对最终客户提供完全的透明度，因此公司将 iShares ETF 作为一个单独的客户类型进行介绍，机构和零售客户对 iShares ETF 的投资不 包括在讨论中。