中国居民财富画像研究报告（112页）

行业报告下载 2021年10月07日 07:45 管理员

在进入分析之前，我们先对我国居民的财富进行画像，从收入、资产和负债 3 个维度入手，看看“我国的老百姓长什么样”，有什么特征？简单来看：我国居民平均每人、每年可支配收入为 3.2 万元，每人狭义总财富（不考虑非上市股权、厂房及个体经营权等）为 30 万元，人均贷款 4.5 万元。整体趋势：过去几年负债增速>资产增速>收入增速。过去 5 年我国居民人均可支配收入增速为 8%（考虑 2020 年疫情），而我们测算的居民狭义财富增速约 12.2%，贷款增速约 18.5%，这也表明我国居民在不断“加杠杆”的过程中沉淀了一定财富。结构上：“二八效应”显著。高收入家庭（前 20%）人均可支配收入 7.6 万，低收入家庭（后 40%）人均月收入不到 1000 元。相比收入分化，财富分化更加显著，总体我国头部前20%的居民，占据了46.6%的收入、64.5%的家庭净资产、72.5%的金融资产。区域上：东部沿海、城镇地区更为富裕。1）分区域：2020 年城镇居民人均可支配收入约 4.38 万元，是同期农村居民收入（1.71 万）的 2.6 倍，但过去 5 年农村居民收入增速（8.5%）高于城镇（7.0%），差距在逐步收窄；2）分省份：人均收入角度看，上海市（7.22 万），北京市（6.94 万），明显高于其他省份（均在 5 万以下），且东部地区明显高于西部。

从财富分布的角度来看，上海、北京、广东、江苏和浙江这五省明显是超高净值客户（AUM>1000 万以上）的“聚集地”，每个省均有 10 万以上可投资资产 (AUM)超过一千万的人；且这五省的加总占全国超高净值客户的比例约 44%，AUM 占比约 60%。资产：房地产+低风险产品为居民财富的核心，过去几年存款在向基金、理财“迁移”。 2019年末我国居民狭义总财富规模（统计口径见正文）约420万亿，其中住宅价值232 万亿，占居民总财富的 55%，金融资产 170 万亿，占比仍仅有 40%。金融资产中又以存款+理财为绝对核心（合计占比 62%）。过去几年“流失”的存款主要流向了理财、基金，而股票占比过去 5 年下降了 3.9pc。债务：近年来债务压力提升较快，基本达到国际合理水平的上限。2020 年末，我国居民部门的金融机构贷款达到 62.3 万亿元，过去 5 年的年均复合增速约 18.5%，其中以房贷为主（共 40.8 万亿，占居民贷款的 64%）。2020 年末我国居民杠杆率达到了 62.2%， 5年提升了23个百分点，在全球主要国家及地区中提升幅度最快。根据IMF、国际清算银行的研究，以及其他国家及地区的历史经验，当居民部门杠杆率快速提升至超过 60%时可能会积聚一定的风险，需要引起警惕，如在历史上 1989 年美国储贷危机、 1990 年日本房地产泡沫破灭、2002 年韩国卡债危机、2006年台湾现金贷危机等等。未来居民部门杠杆率或需要以一个“安全的速度”上升，假设未来 5 年居民部门杠杆率按照每年 1.5pc 的速度逐步提升，我国名义 GDP 增速在 8%左右，对应未来五年我国全行业零售贷款增速预计在 11%左右。

中国居民财富画像研究报告（112页）