钾肥行业报告（42页）

行业报告下载 2021年11月12日 07:15 管理员

钾肥资源全球头部垄断。全球 70%以上钾肥资源分布在北美、俄罗斯，钾肥出口量及定价几乎垄断在几家头部生产商中。2008 年以前全球钾肥贸易一直受两大钾肥贸易集团控制，分别是由加钾（Potash Crop of Saskatchewan）、加阳（Agrium）、美盛（Mosaic）公司组成的加拿大 Canpotex 公司联盟，掌握全球 37%的钾肥市场份额，以及俄罗斯乌拉尔钾肥（Uralkali）、白俄罗斯钾肥（Belaruskali）和西尔维尼特（Silvinit）三者联合而成的 BPC，掌控全球超过 34%的钾肥市场份额。上述两大集团此前形成价格联盟，将钾肥价格控制在远高于企业生产成本的价格水平。2011 年 Uralkali 与 Silvinit 合并，乌钾总产量翻番。2013 年乌钾宣布退出与白钾组成的 BPC 联盟，自此“增量增产”、“抢占份额”成为各钾肥供应商的首选策略，国际钾肥供应增速远超需求增速，钾肥价格进入下行周期。在钾肥价格低背景下，2016 年 9 月加钾和美盛首次提出合并，2018 年 1 月合并完成，成立 Nutrien 公司。全球格局垄断持续，国内行业集中度提升。伴随联盟破裂以及中国龙头企业、K+S 等二梯队企业产能的扩张，全球钾肥行业产能 CR5 从 2012 年的 77%下降至 2020 年的 69%，仍处于垄断格局。但钾肥巨头之间协同定价、“按需定产”闲置部分产能的策略不复存在，钾肥市场更加由市场供需结构决定。同时国内行业随着头部企业的扩产，行业集中度进一步提高，产能 CR5 从 2013 年 89%上升到 2020 年 91%，国际话语权增强。绿地项目资本要求高。

要使一个新建的传统矿山投产，不仅前期 EPC（Engineering、 Procurement、Construction，工程总承包）谈判、融资和贸易投入时间长，后期从建设到落地投产也同样存在较长开发周期。相较于磷肥和氮肥，开发一个年产能 200 万吨的钾肥矿山至少需要 7 年时间，而持续的资本投资是保障矿山开采项目稳定运行的根本。以 200 万吨氯化钾项目为例，含基础设施建设的绿地项目单个成本高达 38-51 亿美元。因此，除现有已经投产的棕地项目扩产外，新的供应受到时间和资本严重限制，钾肥绿地项目新增困难。现有棕地项目存关停隐患，未来钾肥产能增速温和。现有钾肥棕地项目受巨头主观调节市场供应及客观卤水倒灌影响，开工不稳定。Nutrien 于 2019 年 9 月至 12 月暂时关闭 Allan，Lanigan 和 Vanscoy 矿山，在 11 月加拿大铁路罢工期间，还暂时关闭了两周 Rocanville 矿，又将 Vanscoy 矿的关闭时间延长至 2020 年 1 月底。同年 Mosaic 关闭了 Colonsay 矿并短暂关闭了 Esterhazy 的 K1、K2 矿。2019 年秋季 Nutrien 和 Mosaic 钾肥减产共约 330 万吨。2021 年 6 月 Mosaic 宣布，卤水加速倒灌导致 Esterhazy的 K1、K2矿井提前 9 个月紧急关停，同时 Mosaic 计划重启闲置的 Colonsay 钾矿，以抵消 K1、K2 矿井提前关闭造成的部分生产损失。而从 2021 年 7 月到 2022 年 3 月的过渡期内，Mosaic 预计其钾肥产量将减少约 100 万吨。由于运营成本高、储量寿命短和卤水管理昂贵等问题，高成本产能和老旧枯竭矿山正在逐步关闭，意味着部分产能退出。而新项目因为大量时间和资本成本的需求壁垒多次宣布推迟，使得 2015-2025 年钾肥产能年增速从 5.76%放缓至 1.37%。根据现有项目计划。

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