机械行业年度策略报告（131页）

2021年1-10月，中国新能源汽车累计渗透率已达10%：2020年，受补贴退坡尚未完全消退叠加疫情影响上半年中国新能源汽车销量 持续低迷，下半年开始逐渐恢复活力。2021年，上半年以来国内新能源车销量持续超预期。2021年1-10月，中国新能源汽车累计渗 透率已达10%。过去十年，LCOE降低推动光伏装机高速增长。据国际可再生能源署，2010-2020 年全球光伏装机从 40GW 增加到 760GW，增长了 19 倍。装机高速增 长源于LCOE（度电成本）降低，据IRENA报告，近十年光伏LCOE降低了超80%。在国内部分地区光伏度电成本已达煤电上网水平，但整体较煤电仍有 较大降本空间。 产能错位释放+能耗双控加剧多晶硅涨价，光伏平价产生新需求。2021年，多晶硅投产长周期（12-18个月）与硅片、电池、组件等下游扩产短周期（3- 6个月）矛盾突出，此外叠加下半年能耗双控影响多晶硅生产，供需不平衡推动多晶硅价格上涨，并超越历史历次涨幅。

截至2021.11.24，多晶硅成交价 较年初增长超210%。为应对上游原材料价格周期波动对下游利润侵蚀，高效技术持续推动LCOE降低，光伏进入平价新时代。受上游多晶硅涨价影响，硅片、电池片、组件分环节扩产分化。 1）硅片：绑定上游的硅片厂家可部分将成本转移至下游电池商，叠加组件厂“一体化”布局加速，硅片扩产幅度成为本年产业链最高环节， 预期2021年单晶硅片产能扩产幅度超200GW。 2）电池片：受TOPCon与HJT新技术博弈，以及本身利润分配处于弱势地位，本年电池片环节成为扩产最慢的环节，预期2021年PERC电 池扩产80GW。 3）组件：受益大尺寸产能迭代，虽然组件端同样受到硅料涨价影响，但因为有终端装机指标兜底，本年组件扩产幅度处于硅片与电池片扩 产之间，预期2021年组件扩产150GW。  新发电技术催生换机+单GW投资提升逻辑，部分设备公司迎来估值重塑。随着PERC转化效率接近极限，HJT、TOPCon、IBC等高效新技 术兴起。HJT整线投资约为PERC 3倍以上，TOPCon/IBC中激光设备投资约为PERC 4-5倍，布局新技术设备商摆脱二阶导束缚，迎来估值 重塑。