玻璃行业研究方法、历史复盘与未来展望报告（31页）

窑炉陆续冷修停产，叠加房地产进入存量市场，2013年以来玻璃在产产能趋于平稳，与总产能差距扩大。2008年以前，国 内浮法玻璃总产能与在产产能基本保持同步，一方面因国内玻璃产能大多于 2001 年以后投产，按照 8-10 年窑龄计算，冷 修需求不大；另一方面因房地产市场蓬勃发展、下游需求旺盛，玻璃行业景气度高，停产冷修对厂商来说代价巨大。2008 年以后浮法玻璃在产产能与总产能出现背离，主要因：1）随着房地产逐步进入存量房市场，玻璃需求亦有所放缓，需要的 实际产能规模趋于平稳；2）行业冷修需求逐步来临，尤其是当产能过剩问题日益严重，例如 2009、2010 年在四万亿政策 和房地产新一轮周期带动下，玻璃产能需求持续增加，随着供求矛盾逆转、玻璃行业进入低谷，玻璃企业选择提前冷修；3） 政策要求淘汰落后产能，例如《建材工业“十二五发展规划》中提出“十二五”期间淘汰落后平板玻璃产能 5000万重量箱 目标，2011-2015年停产生产线从 21条升至 68条，到 2020年末进一步升至 77条。2013年以来，浮法玻璃生产线开工数、 在产产能在较小区间范围波动。当前玻璃行业供给主要关注冷修停产、复产节奏。玻璃实际产能主要受新增点火投产产线、冷修停产产线和冷修复产产线三 者影响，在过去不同阶段对产能供给影响存在差异。2008年以前行业尚未进入冷修期，供给主要受新增点火投产产线影响； 2009-2015 年，随着产线陆续进入冷修期，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均对供给有较大影响，但新增产线仍为关键， 2009-2014 年为玻璃产能密集投产期；

2016 年以来随着政策严禁玻璃新增产能，新增产线逐步减少，冷修停产与复产成为 影响供给主要因素。玻璃下游需求主要来自地产。浮法玻璃下游需求主要来自房地产，占比或超过七成，主要因房屋建成之后需要玻璃作为门窗 和室内装修材料，写字楼、酒店、商场亦广泛使用大面积玻璃取代混凝土材料作为幕墙，并大量使用玻璃护栏、栏板；另外 汽车需求占比 20%左右，家电、出口等占比 10%左右。压延法玻璃产能规模远小于浮法玻璃，且应用以光伏领域为主，不 作为下文分析重点。我们认为可以将竣工与销售结合起来共同分析。因为销售作为竣工领先指标，亦可以作为玻璃需求的领先指标， 实际上，房地产销售改善将提升玻璃市场预期，并通过期货市场引导玻璃价格，玻璃价格提升促使加工厂商增加备货，带 动原片厂商扩大产量。实际数据表明，房地产销售面积增速明显领先于玻璃价格。当然，我们也在《地产数据深度观察系列 之二：竣工高峰何时至——解惑逻辑与现实的反差》指出，由于 2016年以来资金收紧、三四线销售占比高等原因，全国房 地产销售到竣工周期有所拉长，因此销售与平板玻璃量价关系亦有所滞后；同时考虑尽管统计局竣工数据存在失真可能，但 只要统计口径变动不大，同比增速仍能一定程度反映竣工情况，尤其是 2021H1竣工大增，增速远高于前两年销售增速，而 玻璃价格亦屡创新高，表明近两年平板玻璃需求与竣工相关性更强。