餐饮行业报告：寻找场景复苏中的确定性和弹性（26页）

行业报告下载 2022年07月24日 08:40 管理员

疫情直接冲击消费场景，进而影响消费者的消费行为。专题一中，我们提出消费场景和财富效应交替影响食品饮料板块基本面，本专题我们着重论述消费场景在疫后的表现，进而判断板块复苏节奏。在疫情解除后的初期，受财富效应压制，消费能力和意愿较低，约束条件放开是消费边际改善的重要驱动力。此时，刚需性强和边际改善明显的场景具有较高确定性和弹性。食品饮料板块内部，婚宴等场景刚需性强、聚饮等场景复苏弹性大，相应的区域性白酒、啤酒、餐饮供应链等板块更符合复苏主线投资逻辑。疫情结束初期 20Q3、21Q2 和精准防控下 21Q4、 22Q1 消费倾向出现提升，餐饮收入亦在稳步恢复，场景复苏释放消费力。从消费场景来看，食品饮料 B 端主要包含家庭聚餐、婚宴、团餐和连锁餐饮等，其中婚宴、年会、升学宴等宴请、团餐是最为刚需的消费场景，而家庭聚餐、连锁餐饮刚需性较弱；C 端居家消费主要受益于疫情推动，疫情缓解后有所减弱，而赠礼场景则较为刚需。2020 年初，面对严峻复杂的疫情形式，受制于消费者的恐慌心理以及各地对餐饮的限制，餐饮场景受损严重。随着疫情逐渐缓解，各地复工复产，伴随零星散发疫情，餐饮消费波折中恢复。整体来看，根据社零数据， 2021 年餐饮收入较 2018-2020 年增长 9.78%/0.37%/18.64%。

家庭宴会场景：刚需性强，疫情缓解后强势回补家庭宴会场景主要指婚丧嫁娶、过寿等有主题的餐饮场景。疫情期间，为相应政府“民间丧事简办、喜事缓办、减少聚集”的号召，大多数消费者丧事从简，婚礼推迟，因此这部分餐饮消费严重受到压制。2020 年新冠疫情爆发初期，消费者对于举办婚宴等聚集性餐饮活动表示担忧，部分宴请延期或取消，或采取分多次宴请部分人的方式举办婚宴，或选择缩小宴会规模、延期到下半年等。婚丧嫁娶、过寿场景刚需性较强。丧事的宴席从简后不一定有回补，但婚宴是我国人情世故的代表性场合，即使婚礼缓办，婚宴也大概率举办，因此是刚需性最强的消费场景之一。从消费水平来看，大多数消费者一辈子只有一次婚宴，主要作为“面子性消费”，因此即使疫情导致消费者收入水平有所下滑，婚宴的消费水平也有望保持疫情前，难以出现消费降级。 2020 年疫情后期婚礼数量大幅反弹，带动婚宴场景快速恢复。据 2020 年婚礼纪调研，有 82%的新人表示不会因为疫情而取消婚礼，往年的淡季 7、8 月份呈现“淡季不淡”的报复式消费，传统的 9、10 月份则更旺盛，预定量同比增长 20%。2021 年五一假期超过 40 万对新人举行婚礼，同比翻番，期间 97%的婚宴酒店预定量满档，以上海为中心的长三角城市婚宴酒店咨询量同比上升 312%。整体来看，婚礼的反弹也带来婚宴场景的刚需性。