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2025-03-27 36 汽车行业报告
终端智能化投资机遇从手机到装着四个轮子的手机:我们认为,中央集中的终局架构下, 汽车可视作四个轮子的手机。1)智能化方面,汽车功能趋向于手机,传感器数量显著提升; 开发周期方面,传统汽车遵循 5 年大改,每年小改的周期,智能手机开发周期为半年至一 年,基于“软件定义汽车”趋势和中央计算架构的演变,我们认为智能汽车将遵循 1-2 年 改款的周期,并伴随以周计的 OTA 升级。2)行业格局方面,先行者具备产品定义能力与 定价权;电动车时代“万亿市值”公司的出现,标志着终端智能化由 PC(微软,MSFT US) 到手机(苹果,APPL US)再到汽车的演进。特斯拉(TSLA US)以设计手机的思路设计汽车,整车架构不变的前提下持续迭代芯片与 功能。架构方面,特斯拉采用中央架构,以区域划分线束,提升组装效率。芯片方面,特 斯拉不改变架构的情况下数次升级座舱芯片(从英伟达(NVDA US)到英特尔(INTC US) 再到 AMD)和智能驾驶芯片(从英伟达到特斯拉 FSD)。功能方面,特斯拉目前已经实现 自动驾驶控制器、电池管理、车身等功能集成,在过去两年中,针对特斯拉 Model 3/Y 车 型涉及到功能体验变化主要的 OTA 升级次数已经接近 30 次,平均每个月一次以上。
特斯拉的中央架构意味着什么? 1) 对标头部手机品牌的供应链管理及盈利能力。特斯拉拥有软件定义能力,无需绑定单一 供应商,较高的议价权使其汽车业务 1Q22 毛利率达到了 33%(传统车企 10-20%)。 2) 颠覆燃油车行业的智能化能力。特斯拉 FSD 的推出开启了电动车智能化的军备竞赛。 并且通过 OTA 实现了功能的不断迭代更新。我们认为未来智能电动车对传统燃油车会 出现当初智能手机对非智能手机的降维打击局面。实现从分散式到域融合再到中央架构是整车电子电气架构的演进趋势,国内新势力快速追 赶。目前小鹏、蔚来、理想发展最快,已实现自动驾驶、娱乐自控、电机控制和车身控制 等功能的集成,预计各新势力将在 2025 年前先后实现中央集中架构。此外,广汽(601238 CH)、长城(601633 CH)、吉利(0175 HK)等自主品牌也纷纷开启整车架构升级,外资 品牌进展较慢。软件能力重要性凸显,中国汽车产业中心向北上深迁移。随汽车智能化发展,未来软件能 力将成为产品竞争力的核心要素,传统制造业人才无法满足主机厂需求,计算机人才需求 增加,汽车产业中心向北上深迁移。2021 年,大部分新势力研发团队人数占员工总人数比 例为 30%以上,传统车企研发团队占比大部分在 10%到 20%。
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