银行投资端研究报告：银行自营投资的逻辑（29页）

行业报告下载 2022年10月15日 07:43 管理员

根据自营投资与新会计准则下金融资产三分类的对应关系，我们可以简单归纳自营投资收入如何映射到银行财报： 1）债权投资对应 AC 户，票面利息收入计入“利息收入”科目中，不计量公允价值变动损益，特殊情况下对资产进行处置时，可能会影响“投资收益”科目。 2）其他债权投资对应 FVOCI 户，投资收入分为两部分，一方面票面利息收入计入“利息收入”科目，另一方面公允价值变动计入“其他综合收益”科目，对核心一级资本产生影响。在处置资产时，再从“其他综合收益”科目转入“投资收益” 科目，进而影响当期损益。 3）交易性金融资产对应 FVTPL 户，投资收入分为两部分，一方面票面利息收入接入“投资收益”科目，另一方面公允价值变动计入“公允价值变动损益”科目，可以说，交易性金融资产对银行当期损益扰动最大。自营投资的重要性如何？从更易跟踪的资产维度看，自营投资在银行总资产的比重经历了“快速攀升——停滞——快速攀升——趋于稳定”的过程，截至 22H1，上市银行金融投资在总资产中的比重达28.2%，较2016年底提高了7pct。

从营收维度看，自营投资在 2018 年之后营收贡献度有所下滑，但表现较为平稳。截至 22H1，上市银行自营投资收入在总营收中的比重约 36.3%。需要注意的是，因无法准确计量自营投资成本端，所以利息收入分项并未考虑对应的利息支出（即并非利息净收入），这会导致营收贡献度被放大，但不会改变整体趋势。当前自营投资投向情况如何？结合 G31 报表资产分类以及银行财报披露情况，我们将自营资产投向细分为政府债（含国债和地方政府债）、政金债、非标资产等十类进行跟踪。截至 22H1，包括政府债、政金债在内的利率债占比超 65%，包括金融债、企业债在内的信用债占比 18.6%，此外，非标和基金也有较高占比。银行自营投资面临多重因素影响，可以从三个方面去理解：一是市场层面的影响，包括流动性环境以及资产的供给情况等；二是监管层面的约束，包括资本充足率、流动性指标以及 MPA 考核、金融套利监管等；三是银行内部管理的约束，包括资负管理、银行内部资金转移定价（FTP）等。市场流动性环境对自营投资力度有直接影响。狭义流动性宽松情况下，一方面同业负债吸收成本通常较低，另一方面，这也往往意味着实体需求不强，流动性淤积在金融机构内部。两者均有利于自营加大投资力度，并通常伴随交易性投资策略的增强以及投资收益的兑现。