供给侧视角下的地产煤炭对比报告（21页）

行业报告下载 2022年11月28日 06:36 管理员

房地产投资销售延续负增长，发展压力仍旧存在。2021 年下半年以来房地产急转直下，行业陷入“销售下行-房企资金趋紧 -投资收缩/评级下调或违约-金融机构惜贷/购房者预期悲观-销售进一步下行”的负向循环。尽管政策暖风频吹，但购房预期转变、交付担忧等因素冲击下，供需两端实质改善步伐缓慢，2022 年 1-9 月全国商品房销售金额、销售面积累计下降 26.3%、 22.2%，全国房地产投资累计下降 8%，行业发展压力犹存，信心修复仍需时间。以央国企为代表的强信用房企优势扩大，行业格局加速分化。销售回款及融资压力下主流房企债务展期、违约陆续发生，部分规模房企牵涉其中，其融资信用坍塌对投资、销售等经营行为形成负面影响，导致行业格局加速分化。其中央国企等强信用房企融资畅通，拿地销售相对积极，综合优势持续扩大。煤炭供给侧改革始于 2016 年，政策支持为重要推手。2016 年 2 月 5 日，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从 2016 年开始，用 3 至 5 年时间，煤炭行业再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿吨左右。政策推动下煤炭行业供给侧结构性改革进程开启，2018 年过剩产能总量化解目标基本完成，改革主要任务由去产能向调结构转向， 2020 年总量性去产能任务全面完成，系统性去产能、结构性优产能初显成效。

供给侧改革后煤炭行业景气度回升，量价逐渐好转。2016 年供给侧改革之前煤炭行业产能过剩、亏损严重，2016 年去产能及减量化生产政策推进下，煤炭库存快速消化、煤炭供需关系改善，基本面持续好转。全国煤炭企业库存自 2016 年高点的 1.25 亿吨回落，逐步稳定在 4500-6500 万吨区间。煤价受益产能出清、供需关系改善大幅上行，以秦皇岛港动力煤平仓价为例，2016 年初为 370 元/吨，2016 年 11 月初涨至 700 元/吨，2021 年初进一步涨至 980 元/吨，对比 2016 年初分别累计上涨 89.2%、164.9%。同时，在能源消费需求拉动下煤炭需求韧性超出预期，行业消费量于 2016 年触底反弹，2016-2020 年累计增长 5.3%。行业竞争格局转变，集中度逐步提高。煤炭供给侧改革过程中，退出落后产能、推进兼并重组、促进新旧动能转化均为政策要求方向。2015 年末煤炭行业企业数量共 6430 家，2016 年供给侧改革后降至 4000 余家。产能出清叠加兼并重组带来行业集中度持续提升，2020 年 TOP5、TOP10 煤炭产量占比升至 39.1%、51.6%。典型龙头煤企分别为国家能源、晋能控股、山东能源、中煤能源、陕煤化、山西焦煤等，基本由央国企占据。值得注意的是，由于行业消费量趋势上行，龙头煤企市占率提升带来产量规模实质改善，2015-2020 年行业 TOP5、TOP10 产量累计增长 47.6%、30.5%，远超行业整体（4.1%）。