从硅谷银行破产看美国金融风险演绎研究报告（31页）

行业报告下载 2023年04月14日 07:03 管理员

深耕 PE/VC 领域，与初创公司联系紧密。SVB 成立于 1983 年，是一家深耕创投圈的特色银行，22 年末资产规模 2118 亿美元，为美国第 16 大银行。过去硅谷高科技产业腾飞之际， SVB 聚焦大银行尚未重视的中小企业，包括 PE/VC、高科技企业，为科技初创企业筹集的现金提供存款服务。SVB 推出核心产品风险债，帮助创业者减少股权稀释，同时降低投资人现金流风险。若公司获利能力高于资金成本，可以实现创业者、投资人、SVB 三方共赢局面。为获得风险债额度，创投机构会要求被投公司到 SVB 开设账户，并将投资资金存放于 SVB 的账户。 SVB 负债端存款占比高且期限短。2020-2021 年期间，美联储为应对经济衰退推出无限量 QE，基准利率降至 0 附近，PE/VC 市场发展迅猛。得益于宽松流动性与行业高景气度，SVB 通过为客户提供 IPO、风险资本投资、收购等服务沉淀大量低成本活期存款，实现快速扩表。SVB 存款规模由 20 年末的 1020 亿美元同比增长 85.5%至 21 年末的 1892 亿美元，且流入的存款期限几乎均在 1 年以内，负债端期限整体较短。证券投资敞口扩大，资产端久期延长，与负债端形成期限错配。SVB 押注长期低利率， 2019-2021 年间吸收的存款主要配置于期限较长的美债和 MBS，进而造成“资产流动性差，久期长，负债端久期短、流动性需求较高”的期限和风险错配。

SVB 证券投资规模由 2020 年的 493 亿美元上涨至 2021 年的 1280 亿美元，在总资产中占比达到 61%，远超美国商业银行证券投资平均占比。证券投资中，期限相对较长的美债和 MBS 分别增加 114 亿美元和 652 亿美元。由于利率偏低，这一时期 SVB 投资 MBS 和国债实现浮盈且未抛售。21 年末 SVB 持有美债和 MBS 规模在总资产中占比达 47%。负债端，科技企业遇冷，存款加速转移引发流动性危机。一方面，2022 年美国科技股遭遇大熊市，科技公司 IPO 数量骤减，初创公司融资困难，导致 SVB 存款账户抽水，与资产端配置的长久期债券形成冲突。22 年末存款规模同比下降 8.5%至 1731 亿美元。另一方面，美联储持续加息之下，隔夜逆回购利率已经升至 4.55%，高于银行存款利率，促使部分存款转移至以隔夜逆回购为主要投资工具的货币基金等方向，进一步加剧流动性压力。资产端，为应对流动性需求，折价抛售证券投资组合导致亏损。由于负债端流动性收紧，叠加加息环境下居民倾向延长 MBS 期限而非提前还贷，期限错配进一步加剧，SVB 被迫抛售 AFS 资产偿还债务。美债利率曲线倒挂下，SVB 低息购入的 AFS 资产在 2022 年造成超过 25 亿美元的未实现损失，折价抛售将导致 SVB 在 23Q1 蒙受 18 亿美元实际亏损。