新预定利率产品研究报告：储蓄篇（25页）

行业报告下载 2023年09月07日 08:56 管理员

回顾历史，传统险产品预定利率变化主要分五个阶段。第一阶段是 1999 年之前，保单预定利率较高，平均利率超过9%；第二阶段是1999-2013年，预定利率不超过2.5%， 2013 年原保监会启动人身险产品费改；第三个阶段是 2013-2019 年，普通型人身险预定利率上限调整为 3.5%，长期年金险预定利率上限调整为 4.025%，2019 年 8 月原银保监会将普通型养老年金或 10 年以上的普通型长期年金的评估利率由 4.025%上限下调至 3.5%；第四阶段是 2019 至 2023 年 7 月传统险预定利率上限调整为 3.5%；第五阶段， 2023 年 7 月底前，人身险新产品预定利率要完成调整。其中，传统险、分红型人身险产品的预定利率上限分别调整为 3%、2.5%，万能险最低保证利率不能高于 2%。我们根据《中国人身保险业经验生命表（2010－2013）》CL1 表测算预定利率调整对保险财富类产品毛保费影响，从利率敏感性排序来看，终身寿险>年金>重疾>两全> 定期寿险。我们以 30 岁男性为例，保额为 1000 元，缴费期限 10 年，前五年的费用支出率为 50%、30%、20%、5%、5%（第六年及以后没有费用支出）。

我们分别计算了当预定利率从 3.5%下调到 3.25%、3.0%和 2.75%影响，发现预定利率越低，毛保费上涨幅度越大。当预定利率从 3.5%下调到 3.0%后，年金险、终身寿险、定期寿险、两全险和健康险对应毛保费涨幅分别为 18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和 16.4%。2023年以来保险销售持续回暖主要得益于居民储蓄需求外溢和竞品表现一般。2022 年 9 月以来，存款利率出现两次普调，银行理财净值大幅波动，新发基金持续遇冷，叠加居民风险偏好持续下行，保险产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红收益增强”的相对优势显现。值得注意的是，2Q23 以来，寿险产品预定利率下调的预期，使得居民保险配置意愿提前释放。根据监管窗口指导，2023 年 7 月底前，人身险新产品预定利率要完成调整。其中，传统险、分红型人身险产品的预定利率上限分别调整为 3%、2.5%，万能险最低保证利率不能高于 2%。从供给侧来看，保险公司推出的增额终身寿险，以期在抵御不确定性风险的同时锁定长期确定利益，有效满足财富规划需求。后续的持续性需要关注新预定利率产品销售情况和客户接受度，也要关注竞品表现和居民风险偏好修复情况。我们预计，当前居民风险偏好下行可能是结构性的而非周期性的。