保险精算假设调整研究报告（22页）

行业报告下载 2024年04月19日 13:45 管理员

根据中国精算师协会于 2016 年 11 月发布的《精算实践标准：人身保险内含价值评估标准》，内含价值（Embedded Value，简称 EV）是指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务及其对应资产产生的现金流中股东利益的现值，且不应包括未来新业务产生的价值。EV 评估主要用于帮助理解保险公司的价值及其变化，并对公司发展基础的稳健性、可持续性和盈利能力进行衡量；EV 作为财务报告的补充信息，也可以用于评价行业发展、兼并收购估值、评估公司管理绩效和为公司内部决策提供参考等。EV 计算公式为：内含价值=要求资本+自由盈余+扣除要求资本成本的有效业务价值 =经调整的净资产价值+扣除要求资本成本的有效业务价值具体来看：要求资本（RC）：指适用业务对应的所有资产市场价值中，扣除适用业务对应的所有负债，在评估日受到相关法律法规和公司内部管理的限制，不能分配给股东的金额。自由盈余（FS）：指适用业务对应的资产市场价值中，扣除适用业务对应的所有负债，超过该适用业务要求资本的金额。有效业务价值（VIF）：指有效适用业务及其对应资产未来产生的现金流中股东利益在评估时点的现值，产生现金流的资产基础为支持有效适用业务相应负债的资产。要求资本成本：指在评估时点适用业务的要求资本与其未来每期变化额（期末减期初）的现值之和，计算中需要考虑要求资本产生的未来税后投资收益。经调整的净资产价值（ANW）=净资产（资产-相应负债和其他负债）+对于资产的市场价值和账面价值之间税后差异所作的相关调整以及对于某些负债的相关税后调整内含价值评估受到经济环境和经营环境的影响。寿险公司有效业务价值（VIF）和新业务价值（NBV）基于对未来的预测，计算所采用的主要评估假设包括经济假设和业务营运假设两类，其中经济假设包括风险贴现率和投资收益率，业务营运假设包括死亡率、疾病发生率、残疾率、其他事故发生率、保单失效率和退保率、费用率、保单红利和所得税率等。其中，经济假设与利率变动高度相关，受经济环境影响；营运假设以公司的经验分析结果为基础，保险行业经验以及对经验假设的未来发展趋势的展望，受经营环境影响。具体来看，经济假设包括： 1）风险贴现率是计算未来现金流中股东利益的现值时使用的贴现率，风险贴现率=无风险利率+风险溢价。根据《精算实践标准：人身保险内含价值评估标准》，保险公司应当根据十年期国债收益率或其他合理的利率确定采用的无风险利率；风险溢价应当反映未来现金流的风险情况，包括市场和投资风险等综合情况以及评估过程中其他环节未考虑到的所有风险，同时考虑也应反映不同保险公司的公司规模、业务性质、偿付能力充足率等差异。 2）投资收益率。根据《精算实践标准：人身保险内含价值评估标准》，保险公司投资收益率假设应基于对长期经济状况的判断、合理考虑投资资产未来违约的可能性，考虑未来正现金流的再投资等，根据适用业务对应的资产未来可以产生的投资回报来确定。投资收益率假设应与资产配置状况、风险贴现率假设相匹配。

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