证券行业并购重组研究报告（25页）

行业报告下载 2024年04月29日 09:38 管理员

2004 年证监会启动了为期 3 年的证券公司综合治理工作，证券行业第二次并购重组浪潮正式启动。自从 2001 年开始，我国证券市场持续下跌、交投清淡，直接打击了还处于初步发展阶段的证券行业。2001 年，28％的证券公司亏损；2004 年全行业亏损 103.64 亿元。在这过程中，我国证券业长期以来不规范运作的问题彻底暴露，比如公司治理结构薄弱、挪用客户资产、违规高息融资、财报失真等等，为此，监管于 2004 年 8 月开始综合治理，行业开启第二次整合。优质同业托管券商在综合治理中并购问题券商的经营资产，为后期发展取得先发制人的优势地位。在综合治理期间，是券商倒闭或整合的高峰，至少有 26 家券商被优质同业或国家政策性投资公司托管或整合。例如广发证券先后托管武汉证券、河北证券、第一证券、珠海国投、长财证券等，营业部家数增加了 55 家，一方面填补了公司在多个省区营业网点的空白，省际覆盖率达 87%，另一方面增加了客户 59 万户，增加客户资产 107 亿元。另一些“大而不能倒”的问题券商，则通过国家政策性投资公司（中央汇金、建银投资等）以行政注资的方式提供救助。如南方证券在 2004 年被行政接管，由深圳市政府负责清算，最终被建银投资收购，成为目前的中投证券；2005 年中信证券和建银投资共同出资成立中信建投证券，受让曾为我国三大证券公司之一的华夏证券（因挪用客户保证金、违规委托理财造成巨额亏损，资不抵债因而破产重组）的全部资产及业务；中央汇金注资国泰君安和银河证券等。综合治理后，整个证券行业朝着规范化运作的方向前进，业绩明显好转。从 2006 年起，我国证券行业整体盈利能力显著提升，行业规模迅速壮大，自身实力不断增强，行业发展出现了质的飞跃。2006 年，我国证券公司累计实现营收 600 亿元，净利润 255 亿元，盈利公司 95 家，扭转了连续四年整体亏损的局面，各项财务指标超历史最好水平。（3）2008-2010：同业竞争/关联交易等问题暴露，“一参一控”引领整合在证券公司综合治理实施过程中，为解决部分证券公司长期经营不善造成的较大风险，以汇金公司、建银投资和中信集团为代表的金控平台对这些公司进行了全面的资产重组/注入，造成了同一股东参股或者控股多家证券公司的情况。此种股权结构可能导致同业竞争或者关联交易，监管于 2008 年 8 月规定一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家（即“一参一控”），再一次吹响行业整合的号角，主要围绕汇金系、建银系、中信系、广发系、明天系等金融控股平台展开，共涉及 20 家左右的证券公司。

证券行业并购重组研究报告（25页）