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2024-08-27 1 智能制造行业报告
经历60年的发展,通过不断引进、消化、创新先进技术,TEL现已成为全球第四、日本最大半导体制造设备供应商。复 盘TEL的发展历程可以发现,TEL成功的底层原因在于通过与美国半导体设备龙头合作,引进并消化先进技术率先实现 国产化,再通过持续的研发创新纵向深耕、横向拓品、完善平台型布局,同时推进全球化战略,而初期从0到1的背后必 然离不开日本政府1970s的支持政策,这与我国三期大基金或有异曲同工之妙。 TEL主营业务包含半导体生产设备(SPE)和平板显示制造设备(FPD),FY24 SPE收入占比在95%以上。SPE产品包 括涂胶显影设备、热处理设备、干法刻蚀设备、薄膜沉积设备(CVD、PVD、ALD)、湿法清洗设备、测试设备等,几 乎覆盖了半导体制造的全部流程;FPD产品主要是涂胶显影设备和等离子刻蚀/灰化设备。其中涂胶显影设备的市占率长 期稳定在90%左右,EUV光刻涂胶显影设备的市占率更是达到100%,其他设备市占率普遍呈现下滑趋势。按照TEL FY24涂胶显影设备4120亿日元的收入、90%的市占率,汇率按照1美元兑150日元/1美元兑7.2元人民币来估算,2023年全 球涂胶显影设备的市场空间约30.5亿美元/220亿元人民币。 需求端:(1)短期看,TEL预计2024年中国半导体设备需求尤其是成熟制程领域的投资规模将同比持平,但由于中国国 产替代持续推进以及其他地区先进制程的投资增加,预计FY25来自中国大陆的收入占比将由FY24的44%降至40%以下。 TEL预期2025年WFE市场将实现两位数增长,主要看好AI服务器需求增长(TEL预计2023-2027年全球AI服务器出货量 CAGR为31%)和PC/智能手机需求复苏共振推动先进逻辑+先进存储资本开支扩张。(2)中长期看,逻辑芯片、DRAM、 NAND等下游产品向多层堆叠、更高容量、更快速度、更低功耗和更小尺寸发展的需求始终存在,先进制程与先进封装 是必然趋势,体现到设备端,光刻环节将向High NA EUV和更高产能、刻蚀环节向HARC与湿法刻蚀、薄膜沉积环节向 新材料和跟随器件结构变化不断迭代。从TEL持续巨额的研发投入和快速扩张的资本开支也能窥探出其对半导体下游长 期需求的信心。
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