新能源汽车产业链研究报告：盈利本质（38页）

行业报告下载 2020年04月07日 07:11 管理员

自2015年开始，在政策推动下，中国新能源车高速发展，全球占比迅速提升。2018年在全球占比61%，2019年占比55%。我国新能源车行业从一开始的受补贴影响“走量”路线，新入企业增多，同时全球化竞争加强，逐步进入“成本+技术”时代。新能源车按动力来源可分为三类：BEV（纯电动车）、PHEV（插电式混合动力汽车）、FCV（燃料电池汽车）。2019年BEV占比高达80.57%。锂电池发展路径影响新能源车的发展。中游主要面向的是国内，商用车和低端乘用车为主，且补贴差异不大催生了低价产品，如A00级车在2017占据了中国新能源车市场超过四成的份额，相比之下海外市场基数较低。商用车品牌、技术、品质属性偏弱，连带导致材料供应商偏向低端市场。

在补贴影响下，各大企业重量不重质，资本开支明显增加，以提升产能产量； “低质量”意味“低门槛”，政策刺激大批新厂商新入行业， 2015年动力电池配套企业共450家，导致行业整体ROE下滑；随着竞争加剧，利润下滑，2018年动力电池企业已不足50家。结论：大宗化定价：电池厂商主导研发、定价。 2017年前无差异化的补贴政策造成电池厂商对电池材料品质的要求并不高；为压低成本，国内电池厂商会更多的选择采购低端产品，这就造成了上游的原材料企业以低成本产业链为主，生产低端产品为主的情况。

乘用车趋势加强，能量密度提升。新能源车向民用普及，对能量密度要求提升。2017年能量密度中位数为99.5Wh/kg，2019年乘用车160Wh/kg以上的车型占比已达39％。之前受补贴提量的A00车型，占比大幅下滑：从2017年的67%迅速下降至2019年的27%。我国优质企业进入海外供应链。2018年以来，随着海外整车巨头海外转型计划逐步落地和部分动力电池招标开启，新能源车产业链全球化态势凸显。