汽车行业报告：全球车市，零部件供应商（21页）

国内复苏，全球共振。汽车与宏观经济周期具备较强的同步性，2021年可能迎来全球乘用车需求的扩张，同时伴随整车厂供 给端的重构。国内市场，受益于投资、出口的支撑，经济复苏强度超预期，9月终端零售同比增长14%，预计2020全年乘用车 零售1917万辆，同比-8.7%，2021年销售2118万辆，同比10.5%。海外市场，随着疫苗上市和欧美大力度的刺激计划，全球经 济复苏仍有空间，预计2021年欧洲销售1535万辆、同比12%，北美销售1752万辆、同比15%。 • 全球车企供应链将进一步打开，Tier1加速剥离传统业务。1-9月全球汽车销量同比下滑19%，全球主流车企利润已经连续第 3年下滑，盈利承压的同时要面临高企的研发费用和资本开支。近年主流车企一方面通过产业结盟降低电动智能相关的研发 投入，另一方面降低体系内供应商配套比例来控制成本。在海外疫情的冲击之下，我们预计车企将进一步打开供应链，提升 中国零部件供应商配套比例。国内头枕和座椅扶手龙头，并购格拉默巩固全球地位。公司头枕主要配套一汽大众、宝马、奔驰和通用等主流车企，座椅客户为安道拓、弗吉亚、 李尔、麦格纳等全球座椅系统供应商。2019年5月，继峰收购格拉默，格拉默内饰业务占比约为70%，商用车座椅业务占比30%。

格拉默内饰业务 主打中高端客户，和继峰形成互补，商用车座椅方面，继峰将帮助格拉默打开国内市场，提升市占率。汽车铝饰件龙头，市场份额提升空间大。 公司凭借全面覆盖的客户群、领先的全球化布局、精益化管理带来的高生产效率，已形成稳固的竞争 优势。随着外资竞争对手将重心转移至新能源和智能驾驶领域，国内中小型竞争者受环保政策趋严影响逐步退出市场，我们预期到2025年，公司 铝饰条业务在全球的市场份额提升至30%。 • 日系产业链最受益标的，全球业务增长空间广阔。 敏实是最早打开日系车型配套市场的国内零部件供应商，具备明显先发优势，公司将受益于 日系品牌国内市场份额扩张。此外，敏实对日系品牌在全球市场的配套业务刚刚起步，我们认为日系全球业务的开拓是公司中长期的一大看点。 • 铝电池盒业务进入业绩收获期。公司承接了大众MEB欧洲电池盒订单和宁德时代欧洲电池盒定点，国内铝电池盒工厂多数已经投产，塞尔维亚工 厂有望今年下半年投产，公司预期2025年电池盒产量超过150万台，有望成为全球最大的电池盒供应商之一。