调味品行业报告（16页）

行业报告下载 2021年01月08日 06:26 3 管理员

PPI 持续提升，成本压力下调味品企业存提价可能。从历史数据看，13 年末-14 年初行业普提时期，PPI（食品制造）自 2009 年 11 月起同比增幅均为正值，同时南华农产品指数同比降幅于 13 年 11 月收窄至 0.69%，我们判断生产端价格的持续上涨及农产品价格的短时回弹触发了该轮提价。16 年末至 17 年初，PPI（全部工业）及南华农产品指数分别出现连续数月的同比高增，即包材及原材料的上涨催化了本轮提价。从 PPI（食品制造）当月同比情况来看，PPI 已连续两年保持上升，南华农产品指数自 20 年 7 月起同比增幅转正，且已持续 4 个月。鉴于成本上涨对于调味品提价的驱动显著，我们预计国内主要调味品企业存提价可能性。大豆、包材压力显现，预计 21 年调味品企业将进入提价窗口期。

参考海天味业的成本构成可知，占比较大的四项分别为大豆、白糖、塑料瓶及玻璃瓶，比重分别为 18.2%、14.2%、11.8%及 11.6%。从近期原材料走势来看，大豆价格自 20 年 3 月起超过过去 4 年均值线，且位于高位震荡，并再次出现上行趋势。白糖价格处于同比低位。包材中，玻璃与塑料价格指数于 20 年 3 月起处于低位，一定程度对冲大豆上行压力，但于 10 月起出现上行趋势。综合来看，大豆、包材价格均出现显著上行趋势，且成本压力已体现至中炬高新报表端（20Q3 毛利率环比下降），结合上述通胀预期，再次加强我们关于提价预期的判断。日常消费属性赋予其抗周期能力。调味品行业规模 YOY 波动较城镇居民家庭人均食品支出 YOY 更为平滑。特别指出的是 2013 年，城镇居民家庭人均食品支出同比下滑 7.8%，但调味品零售规模同比增长 9.3%，显著高于人均 GDP 同比增幅及城镇家庭人均食品支出。综合判断，调味品的刚需型属性赋予其一定程度的抗周期能力。

调味品行业报告（16页）