房地产企业资金来源及主要融资渠道分析报告：融资渠道结构调整，银行信贷及非标收缩（11页）

受益于 2020 年以来较为宽松的市场流动性，国内债券市场整体呈现向好态势，按照联 合资信房地产行业分类标准统计，2020 年 1－9 月，银行间和交易所房地产债券累计发行规 模 5611.34 亿元，同比增长 53.80%。分季度来看，2020 年一季度地产债发行规模为 1720.53 亿元，同比增长 25.51%，发行规模较 2019 年同期大幅增长；2020 年二季度继续保持大规模 发行态势，发行规模达 1783.00 亿元，同比增长 49.43%，增速进一步提升；2020 年三季度 发行规模 2107.81 亿元，同比增长 94.38%，增速大幅走扩。从企业性质来看，2020 年以来国有企业发行规模占比明显升高，2020 年 1－9 月，国有 企业发行规模合计 3162.04 亿元，规模占比为 56.35%，较 2019 年同期规模占比提升 5.92 个 百分点。从级别分布来看，2020 年高级别债券发行规模占比显著提升，2020 年 1－9 月， AAA 级别债券发行规模为 4368.38 亿元，发行规模占比为 77.85%，较 2019 年同期规模占比 提升 19.84 个百分点；AA+和 AA 级别债券发行规模占比分别为 17.38%和 4.66%，分别较 2019 年同期规模占比下降 11.80 个百分点和 8.14 个百分点。 

综合来看，2020 年债券市场地产债放量显著，发行规模同比大幅增加，但受市场违约 风险增加的影响，市场投资偏好较为谨慎，投资人对高风险债券配置需求减弱，导致国有企 业和高级别债券发行规模占比明显升高。 3. 美元债市场 随着国内疫情基本得到控制，全面复工复产推进，中国经济逐步复苏，长端利率持续 上行，而美联储 3 月以来密集出台货币宽松政策，使得美国国债收益率大幅下降，中美利差 持续扩大且处于近年来较高水平，有助于引导市场增持美元负债，刺激中资企业海外融资意 愿；同时，人民币汇率升值，企业以人民币计价的美元负债成本降低，也将促进企业加大境 外融资。分月份来看，2020 年 1 月为中资房企美元债发行高峰，单月发行规模 181.05 亿美 元、2 月中资房企美元债发行规模 36.86 亿美元、3 月中资房企美元债发行规模 56.83 亿美元； 进入二季度，4 月一级市场发行停滞。