纺织服装产业链报告：从全球龙头市值变化看投资周期（41页）

纺织服装行业具备规模广阔、增长稳定和企业分散的特征。充分竞争下，实现 多年超额成长、集中度持续提升的企业往往呈现出色的股价表现。2020 年全球 服装鞋履零售规模 1.4 万亿美元，剔除疫情影响，2019 年及以前 10 年复合增 速在 2.1%，规模多年呈现同比单位数增长。行业集中度较为分散，前 10 大鞋 履公司集中度约为 29%，前 10 大服装公司集中度约为 11%。欧美日各有代表性龙头，中国企业崭露头角。市值占比最大的两个国家是法国、 美国，另如果加上其他欧洲国家，欧、美、日三地分别占据 2020 年 Top20 市 值的 57.7%、29.2%、5.8%，合计占据 92.7%。中国企业占 5%，但成长性突 出，尤其中国内地企业近 10 年 CAGR 在 16.3%。具体看各国企业组成： 1. 欧洲：品类集中，奢侈品为主，休闲时装其次。奢侈品有 LVMH、Hermes、 开云集团、CHRISTIAN DIOR；休闲时装龙头有 Inditex、H&M； 2. 美国：结构丰富，从休闲时装向运动鞋服切换。运动鞋服有 Nike、lululemon、 VF 集团、UA、Foot locker，休闲时装有 GAP、Hanes Brands、Ralph Lauren、 CHICO‘S 女装、A&F、AE 美国鹰、PVH； 3. 日本：品类集中，休闲时装品牌迭代。

休闲时装有青山商事、饰梦乐、恩 瓦德、迅销； 4. 中国：结构丰富，从港台向内地演变。中国香港公司有制造供应-利丰；休 闲时装-思捷环球；中国台湾公司有制造供应-福懋兴业、台南纺织、宝成 工业、裕元集团；中国内地有制造供应-申洲国际、运动鞋服-百丽国际、 安踏体育；在稳定而广阔的行业背景下，不少优质公司凭借品牌护城河与经营管理效益， 实现了超长期旺盛的生命力和成长性。另外也有公司在经历拐点后，实现了中 短期的爆发式增长。我们从上市龙头公司中进行筛选和分析。截至 2020 年 12 月 31 日，GISC 行业分类纺织服装与服装零售企业市值前 20 排名如下。我们 对公司上市至今的涨幅进行统计，最早数据可以提取自 1980 年，统计发现， 大部分公司上市至今年化收益在 10%-20%之间，并且上市时间超过 20 年，长 期呈现收益稳步增长的特征。其中，不乏上市至今市值总涨幅超过 100 倍的公 司，若只看年化收益并不惊艳，但长时间的复利带来了惊人的回报，如 TJX40 年 947 倍，Nike 40 年 862 倍，VF40 年 213 倍，罗斯百货 35 年 195 倍。