复合调味品行业报告（37页）

酱油产量在 2005 年-2015 年进入高速增长阶段，10 年复合增速为 17.68%，其 中 06 和 09 年增速超过 35%。2015 年后，由于国家政策和监管标准趋严，产业升级 推动落后产能淘汰以及需求渗透逐渐饱和等原因，酱油产量快速下滑。 从酱油行业公司集中度看，根据欧睿国际数据显示，过去 10 年中海天、李锦记 和美味鲜作为酱油行业中龙头公司，仅有海天在调味品行业的市占率有较大提升，而 李锦记则出现市占率下滑的情况。根据前瞻产业院数据，2018 年海天占据酱油行业 18%市场份额，其他公司均低于 5%。同时，线上宣传+电商购物相结合后，更利于产品在线上渠道打开市场。对比海 天淘宝旗舰店和偏线下的美团超市外卖销量前 4 产品，天猫旗舰店中前 4 商品出现 2 类复合调味品，而美团商超销量居前的则仍是酱油和黄豆酱产品。

根据欧睿国际数据， 调味品线上电商渠道占比从 2010 年的 2%提升至 2020 年的 5.4%，渠道增长超过一 倍，未来预计伴随各类细分线上销售业态产生，电商渠道有望成为复调料主要流通渠 道之一。酱油和复调料的主要消费群体和最大渗透度不同。在 3.1 部分我们测算复 调料未来餐饮渠道占比将达 55%，复合调味料由于在餐饮端接受度速度显著高于消 费端，在餐饮连锁化以及成本优势驱动下，餐饮渠道渗透度有望持续提速。 酱油作为基础调味品具有普适性，在各渠道均有刚需属性，最大渗透度能接近 100%。而复合调味品作为调味品中偏可选消费产品，无法达到前者的渗透度，预计 餐饮端渗透度保持与餐饮连锁化率接近的水平，而零售端预计将达到 60%渗透度。 因此，我们测算保持 10%左右增速下，预计经过 10 年时间将在零售和餐饮端完成渗 透。