复合调味品行业报告：C端B端共促行业快增（22页）

从 C 端需求来看，外有成熟市场对比上行空间，内有消费升级驱动力，复合调味品渗透率至少一倍提升空间。 从消费趋势和饮食文化对标海外，复合调味品渗透率至少一倍提升空间。考虑饮食文化和习惯，主要以日本 和韩国成熟市场对比。首先从复合调味品渗透情况来看，根据 Euromonitor 数据，我国复合调味品占调味品 比例为 26%，而日韩调味品市场以复合调味料为主，渗透率均在 59%以上。其次从各国复合调味品人均消费 量来看，2017 年我国零售端复合调味品人均消费为 4.3kg/年，相较日韩均值 13.99kg/人留有 3 倍成长空间。 此外，日本 70 年代酱油人均消费量达到峰值 11.97L/年后开始下滑，同期家庭端消费中咸味复合调味料同步 攀升后二者开始呈现替代性关系。目前我国人均酱油消费量较日本峰值尚有上升空间，单品品类渗透率的加 大有望带动复合调味料的替代性需求。

消费升级，复合调味品符合终端便利化+健康化诉求。随着居民生活水平提高，健康化消费诉求加强，表现 在调味品板块是消费者更愿意购买高品质产品。且我国人口结构呈现“缩减型金字塔”趋势，80/90 后晋升为消 费主力，因其生活节奏较快，做饭时间短，厨艺一般，故而便利化要求更高。复合调味品因其较高品质与方 便成菜特性受新消费主力青睐。

从 B 端需求来看，一方面外卖和连锁餐饮行业景气带动调味品用料需求增加，另一方面餐饮业增宽利润空间 诉求推动上游调料产业复合化和标准化。二者使复合调味料 B 端受益。 首先，从餐饮业景气度来看，年轻消费主力的便利化需求，表现在 C 端是家庭烹饪中追求快速成菜和解决烹 饪难题，表现在 B 端则是外出就餐比例增加。据艾瑞咨询调研显示，2018 年以 80 后、90 后为主力餐饮消费 群体每周外出就餐超 3 次达 64.6%，且其消费主要集中于大众餐饮品牌，奠定餐饮景气度基础。传统餐饮面 临人力成本高、租金成本高、原材料成本高、低毛利的困境，外卖餐饮因其人力成本的房租成本占比低，连 锁餐饮因具规模优势终端有需，上游成本压缩，外卖和连锁餐饮利润空间较之传统餐饮加宽，因而发展较快， 近 5 年大众品牌连锁餐饮复合增速 11%，外卖餐饮自 15 年盛行来，2015-2018 复合增速高达 121%。对比家 庭渠道，餐饮渠道因其口味丰富性，浪费程度较大，其调味品消耗量为家庭渠道的 1.6 倍。餐饮端需求旺盛， 利好产业上游调味料行业。