汽车后市场行业报告：美国汽车后市场（57页）

美国是汽车保有量最大的市场，也是年销量仅次于中国的第二大新车销售市场。市场发展 历史悠久，全产业链均处于非常发达的水平。但在过去的 20 年中，由于新车需求没有增 长，叠加市场竞争加剧和法规日趋严格，美国传统的整车制造商日渐式微，没有给股东带 来正的投资回报，但汽车后市场蓬勃发展，一批汽车销售、服务企业股价涨幅巨大，大型 的售后零配件零售与维修服务连锁企业在过去 20 年中股价涨幅高达 30 倍以上。他们给消 费者便利服务的同时，给股东带来了丰厚的回报。 中国汽车市场起步于 2000 年左右，2009 年开始爆发式增长，2018 年新车销量开始下跌 进入周期波动阶段。随着新车销售周期属性增强以及汽车保有量的持续增长，我们认为， 汽车后市场孕育着巨大的发展机遇，汽车后市场在全产业链利润的份额有望持续上升。因 此，美国市场的发展对我们有着较强的借鉴意义。

美国是被称为车轮上的国家，是一个成熟稳定的汽车市场。汽车保有量大且渗透率高，截 至 2019 年底，美国汽车保有量约 2.8 亿辆，千人保有量约 850 辆，是全球主要经济体中 汽车渗透率最高的国家。根据美国 Center for Transportation Analysis 的统计，2017 年美 国每个家庭平均拥有 1.9 辆汽车。多数美国人把汽车作为日常通勤或者中短途出行的主要 交通工具。 美国的汽车销售爆发于 1920 年代，行业发展历史悠久，有多元化的汽车销售和服务模式。 我们认为，美国汽车市场的现状，一定程度上代表了全球汽车行业未来发展的方向与模式。 本文主要研究和分析美国汽车后市场（主要是维修保养市场）过去 20 年的发展历程，以 及头部企业的业务发展和财务状况。我们认为，随着中国市场汽车保有量的逐步增长，后 市场也孕育了巨大的发展机遇，未来也会成长出规模巨大的企业。 美国汽车市场：新车销量见顶，保有量逐步增加 美国市场新车销量基本见顶，年销量稳定在 1,700-1,800 万辆波动。2008 年爆发的经济危 机造成汽车需求在 2008-2009 年大幅下滑，随后几年随着经济的复苏，年销量逐步恢复到 2019 年的 1,750 万辆的水平。 尽管新车年销量维持稳定，但美国的总汽车保有量保持了稳步向上的趋势。总保有量从 2000 年的 2.2 亿辆，上升至 2019 年 2.8 亿辆。汽车保有量上升的主要驱动因素是每年报 废退出市场的汽车数量小于当年的新车销量。

根据美国汽车售后配件供应商协会（Automotive Aftermarket Suppliers Association，AASA） 的统计，美国汽车售后维修服务市场总规模保持了稳定的增长。从 2000 年的 1,550 亿美 元上升至 2019 年的 3,080 亿美元，年复合增速 3.7%。如非特意指明，本文所指的后市场， 主要是指狭义的汽车后市场，主要包括售后零配件的销售以及维修保养服务。二手车销售、 汽车金融保险等也在广义的汽车后市场范畴内，我们称之为广义汽车后市场。 随着美国汽车保有量以及宏观经济的发展，美国汽车的总行驶里程数总体保持了向上的发 展趋势。2000 年总行驶里程约为 2.75 万亿英里，2008 年全球金融危机之后有所下滑， 2012 年开始逐步恢复，并稳步提升至 2019 年的 3.27 万亿英里。车辆行驶里程的增长， 也带动了售后零配件以及维修服务的需求，因为汽车的损耗主要是行驶里程造成的。 除了增长趋势明显之外，美国汽车售后市场另外一个显著特点是波动幅度小。在全球金融 危机爆发的 2008-2009 年，美国新车销量分别下滑 18/21%，但同期后市场总量 2008 年 持平，2009 年仅下滑 1.4%。主要是因为新车是典型的可选消费品，在经济下滑的情况下， 消费者可以推迟新车购买，继续使用原有的旧车，或者购买价格更加便宜的二手车。而消 费者依然会继续驾驶现有的汽车，经济危机可能会导致行驶里程稍微下降，但受到的影响 没有新车那么大。汽车作为美国消费者的必需品，消费者一般不会显著推迟或者取消常规 的汽车维修保养以及零部件更换等。因此，汽车后市场稳定性更强。