轮胎行业报告：民族轮胎企业（22页）

我们选取海外轮胎巨头米其林、固特异历年销量增速（注：普利司通由于轮胎销量数据 并未公开，因而未被列入对比范围）同国内轮胎龙头企业玲珑轮胎和赛轮轮胎历年销量 增速进行比较。可以看到，过去五年，米其林轮胎和固特异轮胎的平均销量增速分别仅 为 1.42%和-0.65%，但反观国内轮胎龙头玲珑轮胎和赛轮轮胎近五年的平均销量增速则分 别为 10.19%和 8.24%。总体而言，近五年，米其林和固特异轮胎销量增速基本停滞，而 玲珑轮胎和赛轮轮胎销量增速保持良好。我们对过去十年美国《轮胎商业》发布的全球轮胎 75 强排行榜数据进行整理，选取全球 Big-3（米其林、普利司通和固特异）和国内 Big-3 轮胎企业（玲珑轮胎、赛轮轮胎和中 策橡胶）过去十年的销售金额进行比较分析。发现 2009-2018 年间，国内 Big-3 轮胎企业 收入端合计的复合增速为 6.84%，而全球 Big-3 过去十年收入端合计的复合增速仅为 1.30%，收入增速趋势同前文分析的销量复合增速趋势基本一致。而从销售占比角度分析， 可以看到，过去十年，国内 Big-3 收入占比全球 Big-3 收入的比重从 8.12%（2009 年）逐 步提升至 13.11%（2018 年），累计提升了近 5 个百分点。总体而言，民族轮胎龙头企业 与全球轮胎巨头的差距正在缩小。

一直以来，大家都习惯性地将中国轮胎品牌定位为三线的价值品牌，而将包括横滨、韩 泰等在内的其他非 Big-3 轮胎企业定位为二线的中高端品牌。为了进一步探寻当前国内轮 胎龙头企业的市场地位情况，我们选取横滨、韩泰、玲珑、赛轮和中策五家中外代表性 轮胎企业作为样本，以分析国内头部轮胎企业当前的市场地位。我们发现，样本范围内， 自 2011 年以来，横滨+韩泰的收入占比持续下降，其收入份额从 66.4%（2011 年）逐步 下降至 54.9%（2019 年），而玲珑+赛轮+中策的收入占比则从 33.6%（2011 年）逐步提升 至 45.1%（2019 年）。如果单纯地从 2019 年这一年的数据来看，可以看到玲珑+赛轮+中 策在收入规模上已经同横滨+韩泰不相上下。基于上述数据，我们认为，国内优质的轮胎 龙头企业已经跻身进入全球二线品牌的梯队。