免税行业报告：电商业务（33页）

国内免税 VS 有税，规模仍然较小。首先看国内相关产品总体规模。参考欧睿 等数据，目前国内大日化产品市场 2018 年总市场规模 4202 亿元，其中我们关 注的护肤品+彩妆+香水合计占比 2628 亿元，总占比 63%，其中最核心系护肤 品 2122 亿元，其次彩妆 428 亿元，总量蛋糕较为可观。但从免税的角度，国 内免税市场近两年较快发展，2018 年 395 亿元，其中若假设香化占比 50-60%， 对应金额大致 198-237 亿元，也远不及国内香化规模的 1/10，规模差异较大。 而且有税市场内部，包括众多渠道，跨境电商、电商、线下零售等各类蛋糕市 场规模庞大，其中电商中电商直播的增长变化，与线下零售渠道、跨境电商等 等相关，且还存在代购、海淘渠道等的分流，与针对特定群体的免税消费相比， 系消费者不同阶段不同选择，并非全然直接竞争。

免税 VS 有税：不等于非此即彼的零和竞争关系，本国免税更多针对出境人群， 意在回流海外消费。由于免税的人群本质仅限离境、离岛人群，且以离境人群 为主，这些出境消费者如果出入境时在国内免税渠道无法购买到价格合适的满 意商品，完全可以选择出境时海外购买，并不必然选择在国内有税渠道销售， 因此与国内有税渠道并非零和博弈。过去多年中国居民的海外买买买本身就证 明了这一点。与之相应的，国内免税渠道做大做强后，较海外同样有其价格竞 争力和品类优势支撑，反而有助于上述特定客群境外消费的回流。我们 2019 年 9 月韩国免税深度专题中也提到，韩国免税持续政策创新和离境市内免税店 做大做强后，反而推动了韩国本国人境外消费有效回流，2012 年韩国人在本国 的人均免税消费已经超过其在境外的人均消费（上图）。此外，免税本身额度也 受限制，因此政府在免税业的发展上掌握监管和主动权，这也有助于其政策的 执行和有效推进，平衡其与国内有税零售的发展。

此前，部分市场投资者担心跨境电商的蓬勃发展会分流国内免税市场。但其实， 两个渠道在购买场景、税率品类上均有差异。 跨境电商：购物场景限制相对较少，但综合税率水平一般相对更高。相对而言， 跨境电商对购物者限制少（不需要出境或离岛），在家即可通过电商平台购物， 较为便捷。按照 2019 年调整后新的跨境电商法，通过跨境电商零售渠道购买 的商品，在一定限额内（单次交易限值 5000 元，年度交易限值 26000 元）免 征关税，同时增值税和消费税打七折；超过限额的则按一般贸易进口商品全额 征收关税、增值税和消费税。鉴于此，一般香化、奶粉、食品等，按增值税 16%、 消费税 0%计算，限额以内综合税率通常为 9.1%；高端香化限额以内综合税率 则为 23.1%。可见香化的跨境电商税收较有税渠道明显有优惠，但仍然高于免 税渠道。