轮胎行业报告：后疫情时代轮胎行业的主逻辑（60页）

行业报告下载 2021年10月08日 05:46 管理员

2021 年上半年，全球货物贸易旺盛，集运需求强劲。随着新冠疫情持续蔓延，全球累计确诊病例已超过 2 亿例，全球疫情仍为主要挑战，加之苏伊士运河的堵塞和盐田港疫情的影响，海外港口作业效率下降，拥堵严重，集装箱周转率下降，海运费持续走高，目前已高出平常 5 倍以上，甚至一些海运航线上涨近 10 倍。截至 2021 年 8 月 29 日，中国到美西港口的 FBX 指数（波罗的海集装箱货运指数）为 18425 美元/FEU（注：FEU 是指以长度为 40 英尺为国际计量单位的集装箱），是 2020 年同期的 5.52 倍，是 2020 年初的 13.44 倍；中国到美东港口的 FBX 指数为 20057 美元/FEU，是 2020 年同期的 5.17 倍，是 2020 年初的 7.57 倍；中国到欧洲港口的 FBX 指数为 13889 美元/FEU，是 2020 年同期的 8.15 倍，是 2020 年初的 7.36 倍。海运需求的增速远大于集装箱船运力的增速，运力的增长不能满足出口增长的需求，造成短期供需错配，带来海运资源的紧张，集装箱运价不断攀升。

我们假设一个 40 英尺的集装箱可以装载约 800 条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格 240 元/条，按照汇率 6.46 计算，该集装箱所装载的半钢胎货值约 2.97 万美元。按照 FBX 指数来看，2.97 万美元货值的轮胎对应的航线运费，目前美西为1.84万美元（占货值的61.95%），美东为2万美元（占货值的67.34%），欧洲为 1.39 万美元（占货值的 46.8%），不断攀升的海运费对轮胎出口交货量产生较强的压制。从全球主要胎企的半年度净利润来看，第一、二梯队的胎企均于 2021H1 迎来了业绩爆发，其中除了倍耐力以外的其他胎企，相比 2019H1 仍有不俗的增长。相较之下，第三梯队中的国内胎企由于 2020H1 业绩的逆势增长，导致 2021H1 净利润增速放缓。与净利润的表现类似，从全球主要胎企的半年度毛利率来看，尽管第一、二梯队的胎企于 2020H1 均遭遇了毛利率的下滑，但在 2021H1 也都迎来了毛利率的反弹，其中除了倍耐力以外的其他胎企，2021H1 毛利率均反弹超过 2019 年同期水平。相较之下，第三梯队的国内胎企尽管在 2020H1 实现了毛利率的逆势增长，但 2021H1 毛利率有所受挫，小于 2019 年同期水平。