新能源汽车行业报告：重新定义新能车渗透率（25页）

行业报告下载 2022年06月06日 07:47 管理员

我们认为相似但本质不同。1、经历了 2 年多的产业+资本市场高景气，进入新一轮产能投放期，要认识到 2022 年回归常态竞争的现实，相较 2021 年会出现很多环节的单位盈利下滑，产业链会有分化。但本轮大概率不会过度竞争，产业链头部公司体量大多达到百亿、数百亿产值，占据全球供应链较高份额，格局相对清晰。而后就是下一点，本轮需求有支撑。2、需求有韧性：2022 和 2018 年本质的不同是产业驱动因素的切换。2018 年是补贴推动 B 端， B 端不过 200 万量级，B 端高渗透率后出现失速情况，成本端的上涨体现在补贴的硬性退坡。 2022 年是市场需求驱动 C 端，明后年才是最大市场渗透提升的时点；而成本的上涨则是基于旺盛的需求选择向消费者部分传导。3、价格弹性向销量弹性平稳切换。2018-2019 年供需完全的偏移导致过度竞争+价格下杀；但 2022 年市场需求驱动的需求韧性避免了产业链在补贴时代季度间的周期波动，供需曲线相对平滑，价格弹性的理性回落，平稳向销量弹性切换。

我们认为无需“高渗透率焦虑”，中性预期今年 560 万新能车销量下，我们定义的 A00 以外级别的新能源乘用车渗透率仅有 18.7%，纯电仅有 11.6%。市场曾有悲观声音认为新能车渗透率在 50%形成天花板，但实际应该看到新能车会将整车市场扩容（增量市场），同时完成高替代（存量市场），或许实际销量天花板是悲观 50%渗透率预期的 3 倍。（五）在板块已经大幅调整、估值水平大幅回落，我们认为可以乐观一点，做时间的朋友：产业链从 0 到 1 的阶段已经度过，从 1 到 10 的过程我们不再担心量，核心是有壁垒的公司兑现利润。建议关注方向：1、选择对的公司-龙头：宁德时代+恩捷股份，格局+盈利相对确定，强β；2、估值低且格局边际向好的品种：三元一体化成型的华友钴业、动力布局优异的中科电气等，属于强α；3、选择预期盈利修复的电池链条：宁德时代、亿纬锂能等；4、新技术方向-如 4680 带动高镍三元链条（容百科技、当升科技、中伟股份、芳源股份等）、CNT 天奈科技、结构件科达利等。